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浅谈企业并购中财务决策 　　摘要：现今企业并购已成风潮，有的从中获益无数，有的却是血本无归，反而让自身发展更为艰难。面对并购的高风险与高收益，企业必须审慎地做好与之有关的财务决策，以趋利避害。 　　?关键词：并购；财务决策 　　企业并购是兼并和收购的统称，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的主要形式。 　　?近年来，企业并购风起云涌，国内并购市场日益活跃，成功的企业通过并购实现了规模经济、达到了自身的战略目标，但也有一些企业由于并购财务决策安排不当而遭受极大的损失。因此，鉴于并购“高收益、高风险”的特点，为趋利避害，企业应做好与并购相关的财务决策。 　　?一、确定并购目标，安排好财务计划 　　?目前企业兼并的主要目的是使企业的整体偿债能力有所增强，资本成本有所降低，并实现与被兼并方之间低成本的有效配置，提升企业价值。虽然并购目标多种多样，但企业一般有其主导目标。为了确定并购目标，需对兼并方进行以下考量：遵循怎样的战略发展结构，是否有强大的核心能力；拥有哪些主导产业或业务，未来发展趋势如何；当前处于哪一发展阶段，发展潜力多大；当前的竞争地位及未来变化趋势如何，其发展空间是否需要向新的领域拓展；并购是否是本企业发展的最好前途；是否有足够的资源支持并购等。 　　?然后根据确定的并购目标，客观分析自身财务兼并能力，安排好自身的财务计划：一是兼并的资金筹措，可考虑的资金来源有内部留成、银行贷款、增资扩股、发行债券等；二是兼并的盈利预测，包括销售预测、成本和费用预测、现金流量预测等等。 　　?二、选择目标公司 　　?并购目标确定后，寻找合适的并购对象成为并购实施阶段最为关键的一环。并购标准不限于财务性、数量性的指标，如并购规模的上限、整体收购还是部分收购，更包括非财务的，质量性指标，如并购对象能否与集团在生产、销售等方面存在广泛的协同互补基础。针对不同的并购对象或并购动机有不同的考虑，但可以肯定，目标公司必须符合企业集团战略发展的???要。通过对产业类别、目标公司规模、财务状况、技术水平、市场地位等的分析，可判断目标公司是否符合兼并方的发展战略。着重在以下方面： 　　?资产质量及其使用程度：影响企业盈利水平，是确定资产转让底价的重要依据。兼并方对目标企业资产的数量、金额及质量情况要进行全面清查，确定各种资产对兼并方的有用程度。要把能有效利用作为分析的关键，通常双方资产的融合性越好，匹配程度越高，兼并绩效越高。 　　?负债质量及或有负债：也影响企业盈利水平，直接关系到企业财务风险的高低。兼并方必须对目标企业的债务予以清理，确认负债质量，以确定转让价格、规避风险。对或有负债应从数量和企业承担或有负债的可能性两方面进行分析。 　　?成本分析：不仅要考虑买断时一次性支付的当期成本，还要考虑兼并后企业在运作中发生的整合成本，分析目标企业的资源潜能和管理现状，明确双方管理资源的互补性，充分估计并购方在现有基础上能否对被并购方实现有效的管理投入，能否通过有效的整合措施使被并购方实现制度和机构创新。 　　?三、合理评估目标公司价值，确定兼并价格 　　?企业兼并财务分析中的一个重要问题是确定兼并成本，即被兼并方的市场价值。要对目标公司的规模标准和并购价格的可容忍限度做出较为确切的判断，必须借助对目标公司的价值评估。目标公司的规模取决于并购后兼并企业管理控制能力的有效限度，而目标公司的价格与兼并企业的财务资源负荷能力密切相关。通常采用现金流量法、资产价值基础法和收益法对被兼并企业的价值进行估价。但由于预测本身的不确定性会影响结果，确定兼并价格时，还考虑并购方的财务资源能力与管理控制能力。 　　?一般而言，目标公司的价值是被收购公司的真实价值，该价值可能是专业评估机构实际评估的结果，也可能是收购方对被收购方价值的客观评价。但并购方对目标公司作出的价值评估，更多是基于其单方面的判断，并不等于实际的成交价格，只是并购报价的参考依据。被并购方的预期价格具有同样重要的地位，买卖双方一般不是以公司的真实价值为基础进行谈判，而是根据自身利益进行博弈，此时双方谈判力量的优劣势往往起着至为关键的作用。 　　?四、选择合适的并购方式 　　?并购资金如何取得，有无足够的财务资源或资金融通能力支持并购，采用何种方式支付并购价款，都需要考虑。一旦财务规划不当，就可能造成日后的财务窘境。目前，并购方式有现金支付、杠杆收购、股份交易等几种。 　　?现金支付：最简捷、最迅速，最为现金拮据的目标公司所欢迎。但对于大宗并购交易，现金支付无疑会给并购方造成巨大的现金压力。 　　?杠杆收购：目标公司须满足以下条件：有较高而稳定的盈利历史，有可预见的未来现金流量，有良好抵押价值的资产，不是资本