信用衍生品对商业银行信贷规模与质量影响-influence of credit derivatives on credit scale and quality of commercial banks.docxVIP

1绪论1.1研究背景及意义信用风险是金融市场最古老的风险之一，同时也是一种很难进行定量分析和管 理的风险，管理信用风险一直是商业银行的难题。1992 年在巴黎举行的国际互换与 衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA，）年会首次正式提 出了一种可以用作分散、转移、对冲信用风险的创新产品——信用衍生产品(Credit Derivatives)，为信用风险管理提供了新的思路。按照 ISDA 的定义，信用衍生产品是一系列从基础资产上剥离、转移信用风险的 金融工程技术的总称。交易双方通过签署有法律约束力的金融契约，使得信用风险 从依附于贷款、债券上的众多风险中独立出来，并从一方转移到另一方。其最大的 特点就是将信用风险分离出来并提供转移的机制。在世通、安然等大公司破产案中， 数家大银行由于使用了信用衍生品转移和分散风险，几乎未受损失，全球金融市场 也几乎没有出现波动。信用衍生品的出色表现验证了其提高金融效率、抵御金融风 险的能力。然而，在美国次债危机中，信用衍生品又表现出了对金融系统的巨大破 坏力，它导致贷款风险向整个资本市场传染和扩散，同时还放大了金融市场的风险 总量，成为危机酿成的重要因素之一。人们对信用衍生品的态度从推崇到质疑，它 的这种两面性也成为学界争议的热点。次债危机爆发前，信用衍生品曾受到国内金融业界的广泛关注，但在危机爆 发后，其发展就陷入了停滞状态。然而, 金融创新是金融体系发展的力量源泉， 而衍生品是金融深化的重要推动力量，很多学者也提出发展衍生品不可因噎废 食。我国目前仍以银行间接融资为占绝对主导地位的融资方式，信用衍生品可对 我国银行业风险管理和金融效率的提升发挥巨大作用，其未来在我国的应用前景 十分乐观。本文利用美国信用衍生品市场面板数据，通过实证研究，观察分析信 用衍生品使用对商业银行产生的影响，以期对我国发展信用衍生品市场提供智力 支持。1.2国内外研究现状对于信用衍生品对商业银行影响的理论研究著作主要可分为两类。一类持积极 影响观点，认为信用衍生品能有效解决长期困扰商业银行资产组合管理的“信用悖 论”问题，有效控制、分散风险，更积极有效地构建贷款组合，提高自身经营业绩。 另一类持消极观点，主要是从信息不对称的视角来分析，认为信用衍生品强化了贷 款市场的逆向选择、道德风险问题，引起商业银行盲目扩张贷款规模，降低贷款质 量，成为危及整个金融体系的不稳定因素。Wagner 和 Marsh （2004）认为信用衍生品能够帮助商业银行降低风险，从而降 低对企业的贷款利率，降低企业融资成本的同时扩大自身业务规模。Patriek Behr 和 Samuel Lee（2005）认为信用风险的转移有助于银行进入金融市场和其他金融机构金 融信贷市场，通过出售信用保护，多样化其贷款组合，扩大经营范围。Chan - Lau, Jorge and Li(2006)认为信用衍生工具可以解决商业银行信用风险管理中存在的“信用悖论” 问题, 即银行出于降低风险集中度的考虑不得不减少对大客户的贷款, 但这又会影 响到与客户的关系, 这样分散风险与保持客户就形成了一种两难选择。而出现信用衍 生品后，银行可通过它把部分贷款的信用风险转移出去, 既降低了风险集中度又不会 影响与客户的关系, 提高了信贷市场的效率。王琼、冯宗宪（2006），他们结合我国 银行业现状，阐述了引进信用衍生品对我国的积极作用：一方面，信用衍生品能能 够分散我国商业银行过度集中的信用风险，帮助银行实现贷款组合最优化，从而增 强我国银行业抵御风险的能力；另一方面它为商业银行提供了化解不良贷款的新思 路，增强了银行的流动性，张杰（2004）分析了信用衍生工具能为中小企业融资提 供便利，有助于银行开展中小企业信贷业务。持第二类观点的学者如 Santomero A M and J J Treste（r1998）以及 Kiff 和 Morrow（2000）都认为信用衍生产品的潜在危害是其降低了银行对贷款实施监控的激励，存在着贷款者道德风险的问题。第一次全面论述信用衍生品交易中信息不对称问题 的是 Duffee 和 Zhou（2004）。他们证明了信用衍生品的出现减少了借款者甄别劣质 资产的动力，从而产生柠檬问题，即贷款人乐于为劣质资产购买保护，而故意抬高 优质资产的保护成本，并进而提出解决办法：通过信用分档，贷款人保留低档次份额，提供柠檬溢价来缓解信息不对称带来的效率损失。Baur 和 Joossens（2005）认为信用风险的转出较低了对银行的资本要求，从而增加了银行的总体风险。陈秀花（2006）从三个方面论述了信用衍生品的负面影响，一是用 Wanger 模型分析了银行 资产流动性的增强使银行承担风