以券商观点谈防范地雷.pdfVIP

專．題．論．述 2004 NO : 23 以券商觀點談 防範地雷 ●華南永昌證券風險控管室 陳柏翰 報，因長期投資將列入實質審核項 壹、 前言 目，屆時將會有更多體質不佳的公司 現形，台股地雷引爆的危機將遠甚於 財務報表是投資大眾據以了解企 目前。本文將針對近期的地雷案件， 業的重要參考，然而，安隆案爆發使 整理出十大指標以避開地雷。 美國這個向來號稱全球證管法令最完 備且管理最嚴格的資本市場，一夕之 貳、 避開地雷股之十大指標 間面臨極大 的挑戰， 財 務警訊 學 一、 避開跌破每股淨值的股票 (FinancialWarnings)及公司治理 (CorporateGoverance)則更在一連 財務報表上的恆等式為【資產 串的財務陷阱後，成為華爾街的顯 ＝ 負債 ＋ 股東權益】，而淨值也為 學。而近日國內發生的博達及訊碟等 正常公司股價所必要力守的價位，長 地雷股事件，則更是濫用資本市場及 期市價持續跌破淨值的公司，可能顯 金融工具等財務操作，透過發行各類 示每股淨值的不可靠，造成此現象的 有價證券及投資衍生性金融商品，大 可能原因，不外如資產價值高估或是 玩套利遊戲、以債養債，將風險移轉 負債低估。尤其是前者，可能虛灌營 於一般投資人，或以虛擬的營收假造 收，造成存貨或應收帳款等風險性資 出財務績效好轉的情況，同時，並利 產偏高，使預期回收比率降低或呆帳 用誇大的財務資訊誤導投資人，不斷 難以收回；負債低估則常發生在或有 衝擊投資大眾對於財務報表及資本市 負債科目或背書保證等要項。博達當 場的信心。今年半年報，因為所有公 時在醜聞案發生前股價為8 . 5元，可 司的長期投資不列入實地查核範圍， 是淨值卻為 1 6 . 3 3元；而曾為上櫃股 所以很多公司逃過半年報查帳的一 王的訊碟，每股淨值高達2 2元，而股 劫，但是明年四月將要公布的今年年 價卻只有6元，此種股票市價遠低於 9 2004 專．題．論．述 O : 23 淨值的現象，資本市場其實早已對這 最主要的目的即是準備將債權轉換成 兩家公司的經營，提出嚴重的不信任 股權，以降低負債比率，並改善財務 票。 結構，如果於到期時，股價無法提供 足額價差供C B持有人轉換，則表示投 二、避開轉投資過於膨脹及財務資訊透明 資人只想要公司還錢而不要公司股 度較低的股票 票，則C B就會變成債務並惡化負債比 過去的中強電子案件，以假銷貨 率。到今年元月底為止股價同時破十 子公司真認列收益，到現在的博達疑