股票市场均衡与投资者行为选择——对中国股市非均衡状态的理论研究的论文(范本).docVIP

股票市场均衡?与投资者行为?选择——对中?国股市非均衡?状态的理论研?究的论文 股?票市场均衡与?投资者行为选?择——对中国?股市非均衡状?态的理论研究?的论文 on?equili?briumo?fstock?market?andthe?behavi?orchoi?ceofin?vestor?s ——as?tudyto?thedis?equili?briumo?fchine?sestoc?kmarke?t abst?ract：t?hespec?ulatio?nandth?eswell?ingsto?ckbubb?lesiso?neofth?ehotan?dtough?proble?minchi?nastoc?kmarke?h?isthes?is,wes?tudyth?eprobl?emfrom?theang?leofpl?etiono?fshare?holder?s’voti?ngrigh?ts,and?provet?hatthe?reason?ofdise?quilib?riumin?chines?estock?market?isthat?theinp?letion?ofthes?hareho?lders’?voting?rights?.there?search?ofthis?thesis?indica?testha?ttodeb?asethe?specul?ationa?ndthes?wellin?gstock?bubble?sofchi?nesest?ockmar?ket,th?efunda?mental?lymeas?ureist?oplete?thesha?rehold?ers’vo?tingri?ghts. ?keywor?ds:sto?ckmark?et;sha?rehold?ers’vo?tingri?ghts;i?npleti?on;dis?equili?brium.? 内容提要?：投机气氛浓?烈及其所导致?的泡沫膨胀是?中国股票市场?存在的焦点问?题之一，也正?是由于这一问?题的存在，使?中国股票市场?处于了非均衡?状态。wwW?..coM本?文在推导出股?票市场均衡条?件的基础上，?通过对股东投?票权完备性与?投资者行为选?择关系的研究?，揭示了中国?股票投资者投?票权的非完备?性及其所导致?的投资者投机?一致性行为选?择。本文的研?究最终证明，?中国股市非均?衡状态的根本?原因之一即在?于投资者投票?权的非完备性?。这一研究表?明，治理并降?低我国股票市?场的投机气氛?浓烈、并最终?使股市运行趋?于均衡，根本?性的措施是完?善股东投票权?。 ?关键词： ? 股票?市场股东投票?权非完备性非?均衡 一?、引言投资者?行为是影响股?票市场均衡状?态的直接因素?，而股票市场?的均衡与否，?则是股票市场?的风险分散功?能和资源配置?功能能否充分?发挥的前提性?条件。正因此?，对投资者行?为及股票市场?的均衡状态的?研究，一直是?金融经济学关?注的焦点问题?之一。至今为?止，有关此问?题的研究大致?可归纳为三类?文献。 ?一是现代金融?理论的有关研?究， 二?是行为金融学?的研究；此外?，国内也有学?者运用上述理?论对中国股票?市场的均衡状?态与投资者行?为进行了相关?的实证检验。?现代金融理论?的核心是资本?市场有效性假?说（emh）?、资产组合理?论，以及资本?资产定价模型?（capm）?。emh（f?ama，19?70）在假设?投资者是理性?无偏的基础上?，从信息角度?研究了资本市?场的有效性问?题，并隐含地?认为在一个强?有效的市场中?，股票市场将?达到均衡。资?产组合理论（?markow?itz，19?52）具体给?出了理性投资?者的行为特征? ①，并?在此基础上最?终导出了投资?者最佳投资组?合的确定。其?引申的含义是?：当市场上所?有的投资者都?达到最优组合?时，股票市场?即达到均衡。?在marko?witz所定?义的理性投资?者的基础上，?sharpe?（1964)?和lintn?er（196?5)等人将e?mh和投资组?合理论结合起?来，建立了一?个以一般均衡?框架中的理性?预期为基础的?投资者行为模?型——cap?m。capm?中的投资者有?着同质的收益?率预期，以相?同的方式解读?信息，在此假?定下，cap?m得出了投资?者的最优投资?决策应沿资本?市场线进行的?结论。而这里?的资本市场线?则规定了股票?市场的均衡路?径。在运用上?述理论对股票?市场进行的大?量实证检验工?作中，发现了?很多现代金融?理论无法给出?圆满解释的“?异象（ano?malies?）” ①?，由此导致了?行为金融学（?behavi?oralfi?nance）?的产生。行为?金融学认