推进人民币国际化政策研究.docVIP

推进人民币国际化政策研究 　　内容提要：国际收支全球范围内失衡、国际金融危机等问题使得国际货币体系改革迫在眉睫，人民币也加快了国际化步伐。近几年来，央行通过跨境贸易人民币结算、在香港地区发行以人民币计价的主权债券、以及批准某些境外机构投资境内银行间债券市场等措施逐步推进人民币国际化进程。本文在梳理以往国际货币结构相关理论的基础上，针对国际货币体系结构的影响因素进行实证研究，拟为人民币国际化的顺利推进提供理论依据及相关政策建议。 　　关键词：国际金融 人民币国际化 国际货币体系 金融市场 金融监管 　　中图分类号：F831文献标识码：A文章编号：1006-1770(2011)010-018-06 　　 　　一、引言 　　 　　关于国际货币体系改革的讨论从上世纪60年代以来一直就没有间断过，现行国际货币体系存在着国际收支调节机制不健全、国际收支在全球范围内失衡、主要国际货币汇率波动剧烈等诸多问题，而2008年国际金融危机的爆发使得国际货币体系改革的呼声进一步高涨。周小川认为，在现行国际货币体系下，由于没有强制的货币发行制度的约束，对于国际货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对国际货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标，又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥，可以说国际货币体系的改革势在必行。 　　当前，美国过度扩张的货币政策、量化宽松政策、过度扩张的财政政策无不给美元带来贬值压力，未来美元存在持续贬值的可能，以美元计价的国际主要大宗商品价格将上涨，可能形成新一轮的全球资产价格高涨，必将增加我国输入型通货膨胀的压力。同时作为美国第一大债权国，我国持有的巨额美国国债同样面临价值下降的风险。为摆脱这种被动局面，加快推进人民币国际化进程是必然选择。从世界各国货币国际化的进程来看，都存在着一个从初步开放向高度开放演进的过程。一般来说，一国货币要成为真正意义上的国际货币，要能在国际范围内行使三种货币职??：计价单位、交易媒介和价值储备，这三种职能分别对应着国际货币由低级到高级的三种形式：结算货币、投资货币和储备货币。如今，人民币国际化才刚刚起步，想要在愈发激烈的国际货币竞争中抢占一席之地，真正做到能与日元、欧元乃至美元平起平坐，可以说是任重而道远。那么，与美元、欧元等国际货币相比，人民币还欠缺些什么呢？本文拟通过对现行国际货币体系结构影响因素的分析，为推进人民币国际化的战略决策给出理论参考和实证依据。 　　 　　二、现行国际货币体系结构概况 　　 　　国际货币在全球经济和金融领域承担了交易功能、计价功能和储藏功能，因而一种货币的国际化程度可由该货币在国际范围内承担各种功能的情况来反映，而国际储备比例、外汇市场交易货币比例、国际贸易计价货币比例和国际债券计价货币比例等四种指标就反映了国际货币结构的演变。 　　（一）国际外汇储备币种结构 　　从表1可以看出，美元在国际储备中所占比例整体上处于下滑趋势，但仍维持在65%左右的水平，在储备货币结构中居主导地位；欧元诞生后在国际储备货币结构中扮演了越来越重要的角色，所占比重从17.90%迅速上升到27.50%，崛起成为第二大储备货币，而日元所占比重不断下降，英镑比例逐渐上升最终超越日元成为第三大国际储备货币；瑞士法郎等其他国际货币在外汇储备中所占比重则较低。 　　（二）国际外汇交易币种结构 　　全球外汇市场中交易货币的币种结构比较稳定，美元地位一直很稳固，所占比重在43%-45%之间；欧元所占的比重大致在20%的水平，但1999年至2007年之间呈缓慢下降的趋势，2010年上升到19.53%；日元所占比重高于英镑，2004年之前比重在10%以上，2007年以后该比重略微下降到10%以下；英镑在全球外汇市场交易货币中所占比重在5%-8%之间波动，瑞士法郎所占比重一直稳定在3%左右。 　　（三）国际贸易计价货币结构 　　与国际外汇储备结构的演变趋势相似，国际贸易计价货币结构的演变也反映了美元地位的下降和欧元地位的崛起。布雷顿森林体系下，美元在国际贸易中的比重达到60%以上，布雷顿森林体系瓦解之后美元所占比重持续下降，1990年代后基本稳定在40%左右的水平。欧元诞生的初期，美元比重陡升至60%以上，2001年之后降低到51%-53%的水平。欧元诞生后经过两年的低迷，最终凭借欧元区整体贸易规模在全球的重要影响力，在国际贸易计价货币中所占比重达到30%以上；日元的地位始终不敌英镑。 　　（四）国际债券标价货币结构 　　由表3，对于货币市场工具来说，以美元标价的国际债券所占比重在90年代初高达70%以上，近年来呈持续下降的趋势，特