2017年最后一周人民币汇率突然掀起一轮凌厉涨势.pdfVIP

2017年的最后一周，人民币汇率突然掀起一轮凌厉涨势 2017年的最后一周，人民币汇率突然掀起一轮凌厉涨势。 本周以来，人民币兑美元汇率连续上涨一度突破6.57、6.56、6.55、6.54 四道 整数关口后，截至28 日收盘时，境内在岸市场人民币兑美元汇率 （CNY）徘徊在 6.5434附近，盘中创下9月以来最高点6.5329；境外离岸市场人民币兑美元汇 率则触及6.5448。 这也引发金融市场无限好奇——在12月美联储加息与特朗普税该政策落地的双 重压力下，人民币缘何出现逆势大涨？这背后，是不是中国央行又在启动新一 轮外汇干预？ ▼ 本期海银视角将对此做详尽剖析。 明年人民币汇率或在6.4-6.7之间双向波动 或许，很多人会认为，本周以来的人民币汇率岁末大涨，可能是中国央行的新杰 作。究其原因，下周就是2018年，居民又拥有了新的5万美元换汇额度，因此 央行得赶紧让人民币出现一波凌厉的上涨，从而缓解居民的购汇需求舒缓人民币 跌幅。 海银视角对此的观点是，这种观点似乎有点落伍。其实，今年7月以来人民币汇 率波动市场预期从单边大幅下跌转向双向波动，居民购汇需求已经得到充分释 放。尤其是11月银行结售汇数据显示，当月个人购汇同比下降44%，处于近年 以来的最低区间。 那么，年底人民币逆势大涨的幕后推手到底有哪些？海银视角认为，主要有四大 因素。 一、特朗普税改无助美元上涨 特朗普税改政策落地没能激发美元大幅上涨，令美元多头相当失望，转而抛售美 元获利退出；这个观点目前也得到很多主流投资机构的认可，自特朗普税改政策 落地以来，美元指数不但不涨，反而从94滑落至93下方，由此间接触发了人 民币年底上涨。 二、中国货币政策 “稳中趋紧” 中国中央经济工作会议提出“管住货币供给总闸门”，令整个外汇投资机构纷纷 猜测中国货币政策将稳中趋紧，由此激发人民币买涨热情。 海银视角也从不少境外投资机构了解到，在他们看来，明年中国货币政策名日“稳 健中性”，实则“偏向收紧”。究其原因，一方面是明年美联储鹰派加息与税改 政策正式落地，令中国央行需保持偏紧的货币政策，避免中美利差收窄触发资本 流出压力升温；另一方面是中国去杠杆、防风险措施持续推进，也需要相对趋紧 的货币政策 “配合”，以便持续降低金融产业杠杆率，尽早化解金融风险隐患。 这也激发很多套利机构纷纷押注人民币上涨。在这里，要特别提醒一下，今年以 来外汇市场存在着一种独特的套利模式——随着美元明年鹰派加息步伐已被市 场充分消化，若其他国家突然释放货币政策趋紧信号，往往能吸引大量国际资本 大举买涨货币汇率。比如今年年中欧洲央行曾暗示将收紧货币政策，一度触发欧 元兑美元汇率大涨逾3%。 就这个意义而言，不少境外投资机构如今正在人民币身上如法炮制。 三、境内企业结汇潮再起 尤其在本周人民币汇率连续上涨突破6.57、6.56、6.55、6.54 四大整数关口后， 很多正在规划明年外汇头寸用途的企业会明显倾向将更多闲置美元头寸直接结 汇成人民币，或者在6.0-6.5之间建立6个月期掉期交易以应对汇兑风险，无形 间助推了这波人民币汇率涨幅。 四、海外市场已没有沽空人民币的筹码 这个因素或许被很多投资机构所忽略。但一个不争的事实是，随着今年以来中国 相关部门加强资本跨境流动管理，境外市场人民币流通规模有所减少。如果我们 关注今年以来香港、新加坡等离岸市场人民币存款额，就会发现这个数值有所减 少。 这个新现象导致的结果，是海外投机资本筹集足够人民币头寸沽空获利的操作难 度加大，尤其是本周以来大型金融机构开始回笼离岸人民币头寸用于年底结算， 整个离岸外汇市场人民币更加匮乏，令人民币空头只能选择观望人民币快速大幅 上涨。 那么，年底人民币汇率这波凌厉涨势能否延续到明年？能否引领人民币在2018 年出现更大的涨幅？ 海银视角的看法是，人民币这次大涨传递了两大信号，一是中国相关部门认为随 着中国经济持续好转，人民币汇率依然存在低估可能，因此默许人民币随着经济 好转而有所升值，让人民币更准确地反映经济基本面，这等于打破了市场普遍认 为人民币被有意压低，只为刺激中国出口的观点；二是明年人民币若在6.5-6.7 之间波动，当前人民币汇率在6.5附近高位运行，某种程度符合相关部门稳汇率 的诉求。原因是它创造了安全垫效应——让人民币拥有足够的回调空间，从容应 对明年美联储鹰派加息与特朗普税改政策落地所衍生的资本跨境流动风险与人 民币汇率下跌压力。 事实上，海银视角认为，明年人民币汇率很可能在6.4-6.7之间波动，一方面税 改政策落地与美国明年3次加息若无法让美元摆脱当前下跌颓势，在其他国家都 开