两率下降缓冲动荡预期3.PDFVIP

投资策略 / 策略周报 日期：2008 年 9 月 16 日 “两率”下降缓冲动荡预期 屠骏 0211931 tu-jun@ 主要观点 蔡钧毅 0211930 货币政策强化结构性“保增长”意图 caijunyi@ 我们认为这次利率和存款准备金率双降在市场无预警的情形下推出， 反映了决策层对经济下滑的担心。雷曼宣布破产等种种迹象表明，美 国次贷危机最坏的时候还没有到来。央行此次出台的货币政策具有前 瞻性。其中主要体现了结构性“保增长”的政策意图，但并不构成货 报告编号 币政策全面松动的信号。对整体市场而言，“两率”下降缓冲了动荡 TJ08-W0127 预期，短期为正面影响。 双 P“剪刀差”压力主要聚集在三季度 PPI 与 CPI 较高的差值显示中游制造业企业由于成本压力传导不畅， 相关报告 处于成本上升与需求下降的双重挤压中，并且从 CPI 、PPI 的差值趋 08-W0126 “牛顶”沦陷迷失心理支撑 势图上可以看到，双 P “剪刀差”的压力主要聚集在三季度，基于双 08-W0125 寻找市场化的博弈均衡点 P “剪刀差”将逐步缩小的判断，我们认为三季度以后企业的经营压 力会有所缓解。 最近 3 个月沪深 300 指数走势 周边市场压力依然存在 周边市场对 A 股的压力并没有因为美政府接管“两房”而减弱。相 5300 反美国金融机构的危机升级以及中资股的短期波动依然是 A 股市场 4800 4300 所面临的巨大不确定因素。 3800 3300 2800 市场判断 2300 在预期加强释放的过程中，市场有利因素也在累计过程之中，我们判 1800 b r r y n l g e a p a u u u 断本周四个交易日将形成跌势趋缓的企稳格局，2000 点关口将成为 F M A M J J A - - - - - - - 9 9 9 9 9 9 9 1 1 1 1 1 1 1 市场关注的焦点，核心波动区间 2000 点-2200 点。