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现阶段中国货币政策影响因素分析 　　摘 要：货币政策是一个国家调节宏观经济的主要手段之一，其有效实施关系到一国的经济健康、有序运行。中国当前的宏观经济形势不容乐观，货币政策很难达到预期的效果，因此对其主要影响因素进行深入分析是必要的，并在此基础上提出合理化建议，以维护中国货币政策的独立性和有效性，促进中国经济的健康发展。 　　关键词：货币政策；外汇占款；资本流入；净出口 　　中图分类号:F822.0 文献标志码:A 文章编号:1673-291X（2008）15-0071-02 　　 　　 一、中国货币政策的传导机制 　　 　　 2008年初以来，由于受美国次级贷危机和全球流动性过剩的影响，再加上人民币购买力被低估以及经济结构不合理等因素，使得中国的经济过热，为此央行采取从紧的货币政策，以保证经济的平稳有序运行。目前，中国的货币政策在传递过程中主要受高额外汇占款、国外资本流入、净出口等因素影响，其传导机制为：（1）国际收支盈余→外汇储备增加→外汇占款增加→货币供应量增加；（2）人民币购买力被低估，国际上看好中国经济→大量外资涌入（热钱过多）→投资旺盛，经济过热→通货膨胀；（3）经济结构不合理、雪灾与汶川地震等自然灾害，造成国内供给冲击，以致供需失衡，引起通货膨胀；这三个主要因素共同冲击货币政策，使得其有效性下降，达不到预期的调控目的。 　　 　　 二、影响中国货币政策效果的因素分析 　　 　　 （一）外汇占款的影响 　　 1.外汇储备与外汇占款的现状 　　 自1994年外汇体制改革以来，中国的外汇储备快速增加,于2006年2月达到8 537亿美元，总体规模位居全球第一，而且在当年年底突破万亿元大关，到2007年底，中国的外汇储备额为15 282.49亿美元。据悉，截至2008年6月底，中国的外汇储备已经达到了1.8万亿人民币，继续称雄全球。如此规模巨大的外汇储备必然伴随着高额的外汇占款，到2007年末，中国的外汇占款已经高达12.84万亿人民币,相应的2007年基础货币的投放量达到了10.2万亿人民币,这对中国的货币政策调控带来了巨大压力，为了维持人民币的币值稳定，央行要增加基础货币供应量以对冲大量外汇占款。同时也??中国的经济的平稳运行带来很大的压力。 　　 2.对中国货币政策的影响 　　 面对高额的外汇储备与外汇占款，央行为了“币值稳定”这一目标，必须采取措施，抛本币买进外币，增加本币的供应量。据统计，自2001年以来，中国每年的基础货币投放量都大幅上升，近年来有不断加大的趋势, 截至2008年4月末,据中国人民银行必威体育精装版统计数据显示, M2的投放量已经达到了43万亿人民币，超过了去年全年的投放量（40.3万亿）,由于加大货币投放量，这样不可避免地会引发流动性过剩，这势必会冲击货币政策。另外，据统计，2007年以来，存款准备金率从年初的9%调整到当年底的14.5%，截至2008年6月25日，存款准备金率已上调至17.5%，目的就是为了抑制日益严峻的经济形势。 　　 此外，2008年年初以来，CPI指数居高不下，更加给中国的宏观调控带来巨大困难；而且，国际上由于受美国次贷危机的影响，美元不断贬值，这给中国的外汇储备造成巨大压力，因为中国庞大的外汇储备中，美元的比例接近70%，有数据显示，美元每贬值1个百分点，人民币就损失800多亿元。这就出现了两个问题：一是为了保持人民币的币值稳定，央行会进一步增加货币供应量；另一方面，增加基础货币的供应量不可避免地会引发通货膨胀。年初的南方雪灾和2008年5月的四川汶川地震，已经在很大程度上引起了部分产品的供应紧张，这不可避免地会加剧通货膨胀，2008年上半年CPI指数居高不下就反映了这一现实，这种情况下，中国货币政策的效果将大打折扣。 　　 （二）资本流入因素影响 　　 由于中国的人民币汇率是有管理的浮动汇率制，且浮动的区间较小，而且人民币的购买力被严重低估，这在短期内就形成了一个套利空间，由于存在资本逐利的法则，不可避免地会出现外资涌入，这在很大程度上会影响中国的货币政策的独立性。 　　 目前，境外资本流入国内主要有下面几种方式：一是QFII，即境外合格的机构投资者；另外一种是FDI（实际利用外资）；再就是通过不正当途径涌入的境外资本，也就是我们通常所说的热钱。相比QFII和FDI，热钱对中国货币政策能构成更大的冲击。从央行公布的数据显示看出，2008年第一季度中国外汇储备增加了1 539亿美元，较上年同期增长40%，其中贸易顺差414.2亿美元,同比下降10.6%,FDI（实际利用外资）274.1亿美元,同比增长61.3%，二者相加为688.3亿美元。说明2008年第一季度“其他外汇流入”（含热钱）增加851亿美元左右,同比增加16%，国家信息中心