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国际热钱流入影响分析及建议 　　一、国际热钱流入我国的基本情况 　　 　　国际热钱大规模流入我国始于2002年，目前人民币持续升值的预期和资本市场的不断高涨更成为国际热钱不断涌入我国的主要诱因。 　　对于国际热钱流入我国的具体数额，各方有不同的计算和预测方法。根据国际通行的测算热钱流入的方法，当期外汇储备减去贸易顺差和实际外商直接投资之后的余额即大约为热钱流入的金额。以2007年为例，年末国家外汇储备余额达15282.49亿美元，比上年末增加4619.05亿美元，全年累计实现贸易顺差2622亿美元，实现利用外资826.58亿美元，据此估算，2007年流入我国的热钱大约为1170.5亿美元。另外更有某权威机构推算，2002―2007年流入我国的国际热钱累计超过7000亿美元。 　　大量国际热钱流入我国的渠道和方式多样，既包括合法途径，也包括非法途径。其中，合法途径为通过直接投资和间接投资方式从资本和金融项下进入我国，例如，因我国内地对外商直接投资外汇汇入没有过多限制，国际热钱可以利用这一政策流入我国通过银行系统兑换为人民币。另外，QFII制度也为大量国际热钱以间接方式将外汇兑换为人民币提供了可能。非法途径主要为通过进出口贸易渠道进入我国，包括利用国内外贸企业虚报进出口价格，如提高出口价格，低报进口价格；编制无贸易背景的虚假合同，通过国外公司以“预付货款”名义将外汇汇入我国，然后结汇为人民币；通过“延迟付款”将外汇资金尽可能的滞留在我国境内，寻找投机套利机会等。另外，通过国外汇款、地下钱庄等也是国际热钱流入的途径之一。国际热钱之所以热衷于流入我国，其主要原因： 　　一是我国经济发展的良好表现和预期。2000年以来，我国GDP始终保持8%以上的良好增长态势，目前已成为世界第四大经济体，2007年消费超过投资成为经济增长的主要推动力。未来预计我国经济仍将保持较高增速，2008年GDP增长的预定目标为8%，而三大境外机构更是预测2008年我国GDP增幅将达9.5―10.5%。 　　二是对人民币不断升值的预期。2007年底人民币兑美元交易中间价达7.3046，比上年底升值6.9%；进入2008年，人民币对美元升值步伐明显加快。加上近来我??房地产市场、股票市场带来的巨大财富效应，吸引着大量的国际热钱以各种途径进入。 　　三是中美之间的利差。目前美联储联邦基金利率已由5.25%下降至2.25%。而2007年我国则6次上调了利率，目前仍处于加息周期中，人民币利率比美元利率至少高出3%以上。中美之间的利差刺激了对人民币资产的需求，吸引了大量国际热钱流入我国进行套利。另外，跨国公司在我国良好的投资回报，以及国外其他地区投资环境的相对恶化也是吸引国际热钱流入我国的原因。 　　 　　二、国际热钱流入我国产生的影响 　　 　　（一）恶化流动性过剩局面，推动通货膨胀的产生 　　虽然我国政府致力于压抑过热的经济，但由于存在过剩的流动性，加大了银行非理性信贷行为，以及投资人非理性贷款和投资行为，银行的借贷行为依然保持旺盛，2008年1―2月份我国新增贷款占了全年总额度的1/3。同时，2008年2月CPI更是达到8.7%，创下近10年来的最高水平。 　　面对大量国际热钱的不断流入，为保持人民币汇率的基本稳定，避免过快升值，央行不得不发行大量人民币维持国际收支平衡，购买外汇市场上溢出的外汇，从而增加了外汇占款和基础货币供应量，通过货币乘数效应，使流通中的人民币迅速增加，推动了通货膨胀的产生。同时，外汇占款导致基础货币投放继续放大，不仅会改变我国货币供给结构，而且会加大中央银行的货币对冲压力，降低货币政策的独立性，减弱中央银行运用货币政策工具对冲、吸收流动性的效果，对冲成本日趋增大。 　　（二）催生资产价格泡沫，影响国民经济健康发展 　　以房地产市场为例，据有关方面统计，我国房地产市场实际利用外资已占到全国利用外资总额的1/5以上，在上海市2004、2005年商品住宅销售额中，国际热钱购买的比例已分别约占到33%、40%。而且国际热钱主要集中在高端市场，使房地产市场供应出现结构性矛盾，造成我国房地产的政策效应严重扭曲。尽管我国房地产市场在2007年已经经历了快速发展阶段，但目前市场仍处于高位，短期内价格不会出现大幅下跌。境外专业机构仍将继续看好我国的楼市前景，其投资价值仍将吸引大量国际热钱流入。如果美元贬值逐渐弱化，国际热钱获利后一旦对市场作出不良预期，势必会大规模撤离并导致我国房地产市场和股票市场剧烈波动。上世纪90年代初期，国际游资的撤离致使外来资本推动的日本房地产泡沫破灭，最终导致长达15年的经济萧条期，应引起警惕。 　　（三）推升外汇储备增长，带来负面影响 　　热钱的流入已成为推升我国外汇储备增长的重要因素之一。200