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发挥国有资本整合效应 　　一、北控集团进行的国有资本整合 　　 　　自从京泰集团与北京燃气集团联合重组成“北京控股集团有限公司”(以下简称“北控集团”)以来，北控集团在香港的上市公司“北京控股有限公司”(以下简称“北京控股”，股票代码0392)的股价就一路攀升。如果从2004年5月酝酿重组的信息在香港资本市场传开时计算，北京控股的股价从每股6港元左右的价位在两年多的时间里攀升到每股15―16港元左右。北京控股上市公司的总股本是62250万股，如果按每股股价从6港元涨到15港元计算，那么其市值就从原来的37．35亿港元猛增到93．375亿港元，增长了1．5倍。 　　抓住北控集团重组的契机，利用北京控股上市公司股价一路攀升的机会，北控集团从2005年以来，适时地在香港资本市场上做了三次股本融资。其一是2005年9月30日，配售4000万股北京控股股票予国际资本市场的机构投资者，配售价为每股12．8港元，该价为北京控股当时的每股净资产值，融资规模为5．12亿港元；其二是2005年11月30日，发行可转换6000万股北京控股股票的可转换股债券，可转换北京控股股票的价格为每股15．295港元，该价为北京控股当时每股净资产溢价18％，融资规模为9．177亿港元；其三是2006年5月3日，配售5000万股北京控股股票予国际资本市场的机构投资者，配售价为每股16．44港元，该价为北京控股当时每股净资产溢价28％，融资规模为8．22亿港元。上述三项合计。共对应北京控股股票1．5亿股，融资总规模为22．517亿港元。 　　其实，在这三次股本融资之前，北控集团就为适时在资本市场上融资作了充分准备。一是利用北京控股股价低迷的时机，直接从市场上增持了3000万股北京控股股票。二是展开内部的资产重组和股本收购，从其他股东那里增持北京控股股票12144万股。两年来，北控集团直接或间接增持北京控股股票为15144万股，平均每股的增持成本为6．8港元，增持总成本为10．2979亿港元。三次股本融资，北控集团共使用北京控股股票1．5亿股，共计融得资金22．517亿港元，扣除增持的总成本10．2979亿港元，北控集团通过股本融资，现金净收益为12．2191亿港元，尚余144万股北京控股股票。 　　中共北京市委??北京市人民政府及北京市国有资产监督管理委员会重组“北控集团”的目的，就是通过将燃气资产注入北京控股上市公司，一方面加快北京燃气行业的市场化步伐，进而提高燃气行业的服务水平、管理水平和经济效益。另一方面突出北京控股上市公司的主营业务，重塑市场形象，进一步增强北京控股上市公司在香港资本市场的融资能力。然而，到现在为止，燃气资产还没有注入到北京控股上市公司中，只不过是这一概念或称其为“故事”传到了香港资本市场，但其效果就已经开始显现。北京控股的股价之所以一路攀升，市值大幅增加，北控集团之所以有了三次股本融资的机会，取得10多亿港元的资本运作收益，这正是重组“北控集团”这种国有资本整合效应的突出体现。 　　 　　二、国有资本整合的必要性 　　 　　所谓国有资本的“整合”，就是指采用经济的、法律的、行政的等手段，通过合并、重组、联合、兼并、参股等多种形式，对国有企业和国有资本进行整顿、整理和调整，以达到提高国有资本运行效率和运行效益的目标，尽可能大地挖掘国有资本的整合效应。这种国有资本的整合，在当前国有资本的运行中，有着十分普遍的现实意义。 　　大家知道，各级国资委成立之前，国有企业及国有资本的设立和分布是政府各业务主管部门分别管理的，也就是通常所说的“部门分割”、“部门所有”，而且，政府的公共管理职能是与国有资产的出资人职能混合在一起的。在这种情况下，国有企业的设立及国有资本的分布，都是从政府各业务主管部门的需要及利益出发的，甚至不排除有单纯从安排干部的需要，人为设立企业、占有部分国有资本的现象。进而，企业规模太小、行业色彩太浓、资本分布的行业重复等问题十分突出。现在，各级国资委成立后，打破了国有企业和国有资本的部门分割、部门所有现象，实现了政府的公共管理职能与国有资产的出资人职能的有效分离，那么，从国有资产出资人的角度，从国有资本合理、有效运营的高度，重新审视目前国有企业的设立和国有资本的分布状况，其毛病和问题就日益暴露出来。 　　 　　1、企业规模过小，缺乏竞争能力 　　以北京市国资委监管的企业为例，有两组数字十分突出：一是目前北京市国资委监管的一级企业近100家，其中派驻监事会的企业有36家，而这36家企业，占到国资委监管企业净资产的80％多，实现利润总额的90％多，而其余的60多家企业，只占到净资产的百分之十几，实现利润总额的不到百分之十。分析这60多家企业，净资产多则几个亿，少则几千万，作为一级企业的集团公司，这么小的规模在