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关于我国重启国债期货必要性与可行性探讨 　　【摘要】近年来国债在我国市场经济中的作用日益重要，国债的发行规模不断扩大，品种结构也日渐丰富。同时，自90年代中期以来，央行加快了推动利率市场化的步伐，利率自由化程度越来越高，利率风险作为系统性风险对我国经济的影响也凸显出来，国债期货作为利率风险管理的有效工具，恢复其交易也日渐被提上日程。当前我国重启国债期货具有必要性与可行性。 　　【关键词】国债期货；利率风险；金融衍生品 　　 　　国债期货是以政府债券为标的物的期货合约，属于利率期货的一种，它可以用来规避利率波动所引起的政府债券价格及收益变动的风险。它最初于20世纪七十年代产生于美国，1992年12月被我国引进，1993年10月我国正式向投资者开放国债期货交易市场。但由于我国当时相关法律制度尚未建立，没有有效的风险管理机制，市场上存在大量投机者，致使发生“3?27”国债期货事件，一场由少数机构投资者蓄意违规、操纵市场、严重扰乱市场秩序的金融风波，迫使中国证监会于1995年5月17日发出《关于暂停全国范围国债期货交易试点的紧急通知》，上市仅2年6个月的国债期货被叫停。 　　近年来，我国经济和金融环境发生了较大变化，金融深化程度显著提高，多层次的金融市场和多样化的金融机构体系初步形成，金融的国际化进程加快，提高效率、规避风险、提高国际竞争力成为我国金融业发展的主题。现阶段国债期货重启时机成熟，有关方面也开始进行相关的制度准备工作，这表示封尘16年的国债期货有望卷土重来。反观我国当前金融市场发展成就及需求，重启国债期货有其必要性和可行性。 　　1.重启国债期货的必要性 　　（1）重启国债期货能够有效管理利率风险，为投资者提供一个规避利率风险的工具。随着我国经济市场化程度的提高，为实现资金的优化配置，提高国民经济运行效率，自上世纪90年代以来，我国加快了利率市场化改革，利率自由化程度越来越高。伴随着利率自由化而来的就是利率波动带来的风险，利率波动会带来经济价值和盈利水平的变化，因此市场主体为规避利率风险而产生套期保值需求，呼吁利率风险??理工具。商业银行是中国国债市场的最主要投资者，2008年，中国商业银行持有国债24162.18亿元，占整个国债市场的50.45%。若此时市场利率每上升一个百分点，中国国债市值所受到的影响大致为2869.47亿元，其中商业银行所承担的损失为1447.65亿元。现阶段我国面临较大的通货膨胀压力，央行收紧银根的政策意图十分明显，未来利率上升的预期也凸显出来，投资者迫切需要运用金融衍生工具的对冲机制来规避利率风险。而国债期货正是管理利率风险的基本工具，它通过套期保值使风险厌恶者在国债期货市场上支付一定的价格将利率波动的风险转移给风险爱好者，也可以使投资者构造一定的风险投资组合，在有效防范利率风险的同时也能获得一定收益。 　　（2）重启国债期货可以丰富我国期货交易品种，完善我国金融市场体系，提高国际竞争力。金融是现代经济的核心，金融市场的发展程度是衡量一国经济发达水平的重要标志，而金融衍生品市场在金融市场体系中尤为活跃，其完善程度和监管能力必然对我国金融的国际竞争力产生影响。目前我国的期货品种还以商品期货为主，而国外先进的期货市场则以金融期货占主导。2010年我国成功推出股指期货，表明我国期货市场正朝国际化方向迈进，适时推出国债期货，更有利于我国形成涵盖商品期货和金融期货等不同层次的期货市场体系，从而更有利于发挥金融期货套期保值规避风险和价格发现的功能。我国在上世纪90年代的国债期货试点失败已经为我国重启国债期货积累了丰富的经验和教训，也吸引了众多专家学者对此领域的学习研究，为国债期货的进一步发展奠定良好的理论基础。而且国债期货相比其他金融衍生品风险较小，因此重启国债期货可以作为我国发展金融衍生品市场的切入点，进一步完善我国金融市场体系。 　　（3）丰富投资者的投资渠道。期货市场的参与者既有规避风险的套期保值者，又有专门赚取期货价差的投机者。重启国债期货，逐步完善我国金融市场，可以为投资者提供更多的投资机会，吸引更多的资金从过热的现货市场转入金融衍生品市场，为现货市场降温，也可以使众多的房地产投机者的眼光不仅仅注视在房地产市场上，对房价有一定的打压作用。 　　2.重启国债期货的可行性 　　（1）我国利率市场化改革取得突破性进展，利率自由化程度提高，为国债期货交易提供了现实依据。自上世纪90年代央行启动利率市场化改革以来，除商业银行的存贷利率还处于严格的控制之中，国债，金融债券等非存款工具的利率已基本实现市场化，银行间同业拆借市场、银行间债券市场、贴现和再贴现市场等货币市场和外汇市场也走上市场化道路。国债期货是利率期货的一种，利率的自由浮动是国债期货价格自由波动的依据，因此，重启国债期货已经具