信息技术上市公司系统风险与会计变量关联性研究.docVIP

信息技术上市公司系统风险与会计变量的关联性研究 　　[摘 要]本文以我国上市公司沪深A股2005―2009年的数据为样本,建立多元线性回归模型,试图在控制行业因素之后,验证信息技术上市公司系统风险与会计变量之间的相关关系。实证结果表明,信息技术上市公司的系统风险与公司规模、成长性、赢利性及公司市场价值的指标显著相关。 　　[关键词]上市公司;系统风险;β系数;会计变量 　　[中图分类号]F272.3 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2010)44-0066-02 　　 　　对股票市场系统风险的研究一直是金融理论的重要内容,也是投资者十分关心的话题。在理论上,证券的系统风险指不能通过证券多元化组合而消除的风险。证券的系统风险一般可以通过证券实际收益率的变动相对于市场收益率变动的敏感性程度的比例指标,即β系数来衡量。β系数的大小不仅仅取决于宏观经济因素,如利率水平、政治局势、大宗商品的价格等不确定性因素,同时也会随着公司的基本特征而改变,如资本结构的改变、投资规模的扩大、股利派发等均可能造成β系数的变化。 　　但是,公司基本特征到底能在改变β系数方面起到怎样重要的作用这一问题在学术界一直有争议。20世纪70年代,国外出现了大量关于β系数和会计变量关系的研究,但我国这方面的研究文献却并不多见。本文试图从公司的基本特征出发,用近5年信息技术行业上市A股为样本对公司会计变量与股票市场系统风险关联性进行实证研究,以寻求规避风险的有效途径。 　　1 研究假设 　　国外有关公司基本特征对β系数的影响的研究可以追溯到Beaver,Kettler和Scholes,他们选用7个会计变量来表达公司基本特征,这7个变量涵盖企业财务风险、经营风险、企业规模、成长性、赢利能力、现金流量大小、股东获利能力等企业特征。其他一些国外文献,如Breen和Lerner、Ang等、Borde的研究也大都涉及一些类似的财务变量。本文认为这些会计变量都可以适用于信息技术行业。另外,结合数据的可获得性和信息技术行业固有的特点,本文从以下几个方面对β系数与企业特征指标的关联性进行考察。 　　1.1 β系数与企业风险的关系 　　企业风险包括经营风险与财务风险。经营风险指公司必可不少的运营活动所导致的损失的可能性,如产品市场和投入成本的演变对经营收入造成的影响。信息技术企业对资金投入量的依赖程度高,收益时间相对滞后,因而呈现出较高的经营风险性。财务风险指公司自身的财务结构所导致的损失的可能性。财务风险越高,公司的财务困境成本和破产成本越高,公司未来现金流的波动性和不确定性越大。当公司自身风险增加时,对外界风险的抵御能力会下降,在股票市场上则表现为公司股价会随之剧烈波动的现象,即系统风险增大。因此本文提出以下假设: 　　假设一:β系数与经营风险指标正相关。 　　假设二:β系数与财务风险指标正相关。 　　1.2 β系数与企业规模及企业成长的关系 　　公司的规模通常用流通市值或总资产的自然对数表示。理论上,越大的公司经营越稳定,抵抗风险能力越强,股价越稳定。原因有四个:①大公司可以更有效地选择经营多样化,扩大经营范围,降低经营风险;②大公司债券可视做交易性资产,可以更快转换为现金,从而降低风险;③规模效应在一定程度上会导致更低的单位成本,因此大公司更容易获利,破产的风险更小;④大公司更容易减轻经济、社会、政治改变对公司管理的影响。 　　企业成长速度通常用资产增长和收入增长来表示,处于高速成长中的企业面临的风险要比低成长的企业大得多,这一点在信息技术行业表现得最为明显。IT行业处于成长期的企业要求密集的资本投入,需要寻找新的融资渠道、技术创新,对技术开发人力及管理人才要求很高,这些对资源的强烈需求必然会提高公司杠杆,无疑会增加将企业暴露于市场风险的机会。基于以上分析,本文提出以下假设: 　　假设三:β系数与公司规模负相关。 　　假设四:β系数与公司成长性指标(资产增长率)正相关。 　　1.3 β系数与公司赢利性的关系 　　信息技术行业与传统企业相比,具有高成长、高收益的特点。它们的生产成本少、开发费用高,一般依靠高新技术形成阻碍其他竞争者进入的壁垒而保证高额回报。通常公司较高的赢利性可以降低财务上的不稳定性,增强承受市场系统风险影响的能力,从而降低β系数。此外,公司的赢利能力通常又和公司的现金流动性、偿债能力相联系。如果公司有稳定的现金流,公司偿还债务的能力会增强,公司的风险降低。由此本文提出以下假设: 　　假设五:β系数与公司赢利性指标负相关。 　　假设六:β系数与现金流量负相关。 　　1.4 β系数与股东获利能力的关系 　　股利支付状况可以看做传递公司赢利能力的信号,通常可以由股利支付率等指标来衡量。如果公司支付高股利