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低碳专题研究-朝阳产业,领先布局 证券研究报告 2015 年 11 月 11 日 主题研究 低碳专题研究：朝阳产业，领先布局 观点聚焦 投资建议 2015 年 11 月 30 日，每年一度的全球气候大会将在巴黎召开，按 路线图规划，本次会议将明确新一轮的全球碳减排约束，中、美、 印等大国的最高领导人将参会，为过去 5 年来首次。我们认为低 碳主题的投资机会来临，国内的碳市有望从“兴起”走向“繁荣”， 相关的产业链条及个股受益。推荐天壕环境、凯迪生态、林洋电 子、华能新能源、博耳电力，关注中电远达。 理由 国内碳减排市场加速发展下的 5 大受益逻辑。1）减排项目企业（清 洁能源发电为主）。受益逻辑：通过出售 CCER（核证减排量），获 取营业外收入。标的：凯迪生态、林洋电子、华能新能源。2）碳 资产管理公司。受益逻辑：通过提供碳资产开发、管理、咨询等 全流程服务，获取服务费。标的：黑碳节能。3）碳排放权交易所。 受益逻辑：通过提供碳交易平台，按交易额按比例收取交易费。 标的：深圳能源、华银电力。4）替代技术企业。受益逻辑：通过 碳捕集、回收、封存技术，降低高耗能企业碳排放量。标的：中 电远达。5）节能公司。受益逻辑：通过为高耗能企业建设节能设 施，降低后者碳排放总量。标的：天壕环境、博耳电力。 盈利预测与估值 天壕环境：15/16 EPS 0.5/0.8 元（考虑定增），目标价对应 P/E 66/41 倍。 凯迪生态：15/16 EPS 0.37/0.54 元，目标价对应 P/E 49/34 倍。 华能新能源：15/16 EPS 0.19/0.23 元，目标价对应 P/E 21/18 倍。 林洋电子：15/16 EPS 1.45/2.09 元，目标价对应 P/E 34/24 倍。 博耳电力：15/16 EPS 0.77/0.96 元，目标价对应 P/E 31/25 倍。 风险 政策落地不确定性；系统性风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2015E 2016E 凯迪生态-A 推荐 18.00 49.3 36.1 天壕环境-A 推荐 33.00 53.0 42.7 林洋电子-A 推荐 50.00 23.2 16.1 博耳电力-H 确信买入 24.14 14.3 11.5 华能新能源-H 推荐 4.05 9.8 8.3 主要涉及行业 工业 公用事业 相关研究报告 ?? 林洋电子 -A | 电站稳步推进，积极布局能源互联网 (2015.11.06) ?? 节能环保 | 环保 15Q3 综述：扣非利润增 19%，收入增长是 核心驱动因素 (2015.11.04) ?? 电力 | 电力 2015Q3 综述：火电稳健、水电乏力；降息效果尚 未体现 (2015.11.03) ?? 新能源 | 3 季度盈利加速增长，4 季度关注潜在的抢装潮 (2015.11.02) ?? 国电电力-A | 业绩符合预期 (2015.11.01) ?? 福斯特-A | 3 季度业绩符合预期，维持“推荐” (2015.10.30) 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 李敏 汤砚卿 陈龙 季超 许汪洋 联系人 分析员 分析员 分析员 联系人 min3.li@cicc4.cn SAC 执证编号：S0080114110026 SFC CE Ref： ASU506 yanqing.tang@cicc.cn SAC 执证编号：S0080514080003 SFC CE Ref： BEI871 long.chen@cicc.cn SAC 执证编号：S0080515110001 SFC CE Ref： BGM032 chao.ji@cicc.cn SAC 执证编号：S0080515030001 SFC CE Ref： BFA993 wangyang.xu@cicc.cn SAC 执证编号：S0080114110032 SFC CE Ref： BBY270 中金公司研究部: 2015 年 11 月 11 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 引子：低碳概念 .........................................................................................................