新能源汽车行业：众锂寻它.doc

新能源汽车行业：众锂寻它 1 / 39 行业深度|新能源汽车 证券研究报告 证券研究报告 Tabl e_Title 新能源汽车行业 众锂寻它，还看三元 Table_Summary ?? 特斯拉引领潮流，全球车企发力新能源乘用车 特斯拉发布 Model 3，再一次引爆全球对新能源汽车的热情。预计特斯 拉新车型凭借相对低的价格和较高地性价比有望成为经济普及型的爆款 车。受益于特斯拉的示范效应，同时各车企新能源新车型逐渐呈现出性能 多样化和售价平民化，全球新能源乘用车需求有望爆发式增长。 ?? 乘用车和专用车放量，国内三元电池需求启动 新能源客车方面，考虑补贴调整影响，今年客车整体销量或下降至 6.8 万辆左右；乘用车方面，短期内受一线城市限购挤出效应和 A00 和 A0 级 车型在二、三线城市渗透的影响，预计今年销量有望翻番至 40 万辆以上； 专用车方面享政策红利，预计 2016 年可实现销售量 10 万辆以上。随着乘 用车与物流车爆发，我们测算三元锂电总需求将翻倍增长至 9.5GWh。同时 国内厂商三元产能投进速度较慢，预计今年三元电芯将出现供不应求。 ?? 三元电池有望供不应求，利好产业链相关企业 新能源乘用车与物流车销量爆发将使三元电池预计出现供不应求，能 够率先释放三元产能的国内公司有望直接受益于三元产业链整体景气向 上，重点推荐三元电芯规模化生产商澳洋顺昌、亿纬锂能。 随着新能源汽车放量带动下游需求扩大，产能开始释放，毛利率稳步 提升。锂电材料迎来前所未有的行业景气向上，其中，三元材料受下游乘 用车电池需求爆发带动，增大业绩向上弹性，重点推荐正极材料最纯标的 当升科技和杉杉股份。 受到国内进口原料供应过剩及下游厂商低价采购策略影响，钴价处于 低位徘徊。虽然目前全球钴基本供需平衡，但钴存量明显不足。随着国内 三元电池爆发，下游需求增量显著，预计价格有望探底回升。推荐关注国 内钴行业龙头华友钴业。 三元电池的放量对碳酸锂和六氟磷酸锂依然保持旺盛的需求，我们推 荐关注天齐锂业和天赐材料。 ?? 风险提示 新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期； 重点公司盈利预测： Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 15A 16E 17E 15A 16E 17E 澳洋顺昌 买入 10.04 0.25 0.29 0.43 40 34 23 5.69 亿纬锂能 买入 29.51 0.38 0.71 0.99 78 40 28 7.22 当升科技 买入 45.32 0.08 0.51 0.87 579 50 29 6.60 杉杉股份 买入 30.48 1.62 1.04 1.23 19 31 26 2.13 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2016-05-04 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 陈子坤 S0260513080001 010 chenzikun@gf4 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755 wangliting@gf Table_Report 相关研究： 电气设备新能源行业周报:特 斯拉发布爆款新品，电改和储 能稳步推进 2016-04-05 新能源汽车:Tesla公布model 3，关注产业链拉动作用 2016-04-05 电气设备新能源行业周报:电 改地方试验田再向前，新能源 汽车把握中长期机会 2016-03-28 Table_Contacter 联系人： 华鹏伟 010 huapengwei@gf 纪成炜 021 jichengwei@gf -40% -12% 16% 44% 2015-04 2015-08 2015-12 2016-03 电气设备 沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 39 强行业深度|电气设备 目录索引 一、我们的观点：看好三元产业链大方向 .......................................................................... 5 1.1 全球新能源乘用车市场需求未来有望趋势性增长 .....................