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上市公司代理成本与董事长人力资本特征关系实证研究
上市公司代理成本与董事长人力资本特征关系的实证研究
【摘要】本文以沪深A股642家上市公司为研究样本,通过对不同类型的董事长进行分类,分别建立了董事长人力资本特征对代理成本影响的模型。实证分析结果表明女性任董事长及董事长的年龄越高就越能降低董事长拥有公司所有权的企业(A类)的代理成本;董事长与总经理分离及董事长在外兼职更能有效降低董事长不拥有公司所有权的企业(B类)的代理成本。而董事长其他一些人力资本特征对公司代理成本的影响并不显著。
【关键词】代理成本;董事长;人力资本
引言
长期以来,对我国上市公司高层代理行为的研究一直是学者们关注的热点,但单独对董事长的研究却并不多。李新春,苏晓华(2001)认为董事长作为一家公司中最为重要的经营者代表,对一个企业的计划和战略、组织、绩效以及反应环境变化负最终责任,并被认为是企业权力中心中最具影响的人物,指挥和控制着企业组织向目标迈进[1]。那么,董事长的人力资本到底对公司代理成本有何影响,哪些特征对公司代理成本的影响显著。本研究正是基于此点,试图从上市公司董事长的人力资本特征与公司代理成本关系的实证研究中,探求董事长人力资本应备特征,以助于完善经营者选拔和任用机制的建立。
1.研究假设
1.1 董事长人力资本个性特征与公司代理成本的关系假说
董事长的人力资本能力也会随着年龄的变化出现差异。董事长的年龄越大,其做出重大决策则更富有经验和技能,同时其更能抵制决策过程中管理机会主义行为的发生。西奥多?W?舒尔茨(1960)就指出老年人较年轻人在经验、人格、才智上有优势。[2]同时在我国文化中有着尊老的传统,导致人们对于年长的董事长更加信任,这无形中加强了董事长的监督管理效果,从而有效减少了公司代理成本的产生。由此本文提出了假说一:董事长年龄与公司代理成本存在负向相关。
Lazear和Rosen(1990)从劳动力市场以外的因素来寻找职业流动中性别差异存在的根源。研究发现通常女性被认为在非劳动力市场上(家里)具有更高的价值,因此她们必须具备比男性更高的能力来获得同样的职位。[3]虽然随着社会的??步,女性的地位在各个维度都有所提高,但普遍仍低于男性。人们习惯认为女性没有创业者必备的素质;男性和女性虽然教育水平相当,但更善于积累工作经验的男性必将为企业的生存和成长积累更多有效的人力资本。因而本文提出了假设二:董事长性别为女性与公司代理成本有正向相关关系。
由人力资本理论可知,教育投资是人力资本投资的重要渠道。Mitja(2007)认为人力资本就意味着个人对其教育和技能的投资,并且当一个人的能力和技能提升的时候,人力资本就产生了。[4]可见董事长的人力资本能力与其受教育程度有着密切关系。董事长受教育程度越高,则其人力资本能力越强,拥有更高的运营企业的技能,高效率的委托――代理行为可以有效减少代理成本。所以本文提出假设三:董事长的受教育程度与公司的代理成本有负向相关关系。
1.2 董事长人力资本职业特征与公司代理成本的关系假说
一个公司领导权的结构问题(即董事长与总经理的人选是否分离)是关系到其余董事会成员能否做到既知情又超脱,既监督又信任,既不被架空又不干预公司的日常运作的重要问题。Jensen(1994)指出当CEO(总经理)同时担任董事长时,公司的内部控制机制将是失败的,这是因为此时的董事会不能有效地行使它的关键职能,包括监督、评估和解聘不称职的CEO。所以在选择董事长时,希望董事长与总经理不要是同一个人,因为一个独立的董事长将能更客观地监督、评价总经理及其他高层管理人员的经营行为。[5]因此综上所述,本文提出了假设四:董事长兼任总经理与公司代理成本存在正向相关关系。
Shen和Cannella(2002)指出,经营者在外兼职时容易获取外部的资源,因而在对社会资源的调用上拥有一定优势。[6]社会资源对一个企业的生存发展极其重要,尤其是在我国市场经济还不完善的前提下,拥有一定的社会资源能让董事长更好地做出有利于股东的决策。同时在外兼职还能极大提升董事长的社会地位,例如担任大学客座教授等,这样就可以减少其产生管理机会主义行为的可能,也能极大地提升董事长在公司内部的威信,这些都能有效降低公司的代理成本。因而本文提出了假设五:董事长存在兼职与公司的代理成本存在负向相关关系。
Peter Dolton等(1962)通过调查人力资本的投资对个人职业生涯和整个生命周期收益的影响发现,在人力市场上,最初生涯的起点决定于在最初的教育阶段所积累下的人力资本,下一阶段则取决于任何的在职培训。[7]可见董事长可以通过在职期间的经验积累,不断提升胜任职位的能力。同时东方企业中较注重员工资历,并认为员工在职时间
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