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2.期权合约的种类 （1）按买者的权利划分 看涨期权（Call option） ：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。 看跌期权（Put option） ：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。空头方只有履约义务。 注意：这里看涨和看跌是以多头的收益来命名的。 （2）按合约是否可以提前执行（Settlement） 欧式期权（European option）：只在到期日那天才可执行期权。 美式期权（American option ）：有效期内任一交易日都可执行的期权。 （3）按标的资产（Underlying asset）分类 权益期权：股票期权、股指期权。 固定收益期权：利率期权、货币（外汇）期权。 金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。 3.1包含单一期权与股票的策略 保护性看跌期权的多头策略 案例1：某投资基金持有10000股IBM股票，当前价格为每股105美元，基金经理预测未来3个月内股票价格还会上涨，所以他打算继续持有该股票，目标价格为125美元。 问题：如何保证3个月后他的IBM股票能以每股至少125美元的价格出售？ 解决方案：在持有股票的同时，买入一个执行价格为125美元的3个月期的IBM股票看跌期权（假设看跌期权的价格为10美元）。 有担保的看涨期权（covered calls） 组合头寸就是买进股票的同时卖出它的看涨期权。这种头寸之所以被称为“有担保的”，是因为投资者手中持有的股票刚好能用于卖出的看涨期权的交割，或者说上涨时的卖出看涨期权的单向损失刚好被手中持有的股票覆盖。与保护性看跌期权的多头策略不同，这种策略下投资者实际上更多地预测股价会下跌，所以称为“空头策略”。 3.2 差价策略 （一）牛市差价（Bull Spreads）组合 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组合也是牛市差价组合。 下图是看涨期权的牛市差价组合。 通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价组合分为三类： 两虚值期权组合：指两个协议价格均比现货价格高； 多头实值期权加空头虚值期权组合：指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高； 两实值期权组合：指两个协议价格均比现货价格低。 图5.10看涨期权的熊市差价组合 （三）蝶式差价组合 蝶式差价（Butterfly Spreads）组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。若X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，则蝶式差价组合有如下四种： ?看涨期权的正向蝶式差价组合 它由协议价格为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成，其盈亏分布图如下图 ?看涨期权的反向蝶式差价组合 它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成，其盈亏图刚好与上图相反； ?看跌期权的正向蝶式差价组合 它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成。 ?看跌期权的反向蝶式差价组合 它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成。 (四)差期组合 差期（Calendar Spreads）组合是由两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合。 它有四种类型： ?看涨期权的正向差期组合：一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合 ?看涨期权的反向差期组合：一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合。 ?看跌期权的正向差期组合：一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合。 ?跌期权的反向差期组合：一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合。 看涨期权的正向差期组合 表3.1 看涨期权的正向差期组合的盈亏状况 4.2中国期权投资未来发展趋势 中国期权市场发展的三个趋势。一是中国期权市场研究发展的速度越来越快，即期权研究成为21世纪中国期货业改革和创新的主旋律。二是期权及其相关领域悄然发生由“少”到“多”的变化。即研究期权的交易所由少到多；研究期权的决策者、管理者、学者、业内人士等由少到多；研究的期权品种由少到多（由绿豆、小麦到棉花、铜、大豆等）；媒体对期权的关注和报道由少到多；社会各界询问何时上市期权交易的人由少到多。三是期权交易试运行从“没有条件”、到“有了基本条件”、直到“已经具备基本条件”而日趋成熟。 股票期权正在被许多公司因时而用。但股票期权的制定和使用还极不规范，其