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华鲁恒升(600426.SH)23.23元成本较低产能扩张价格上涨
2009 年 12 月29 日 公司深度研究 化学制品 研究员: 高 利 华鲁恒升(600426.SH)/23.23 元 联系人: 何多粮 成本较低 产能扩张 价格上涨 Tel : 010 Email : heduoliang@ 拥有核心技术优势和成本优势的煤化工龙头 独到见解 投资评级 投资评级: 强推 华鲁恒升的核心优势是公司拥有稳健优秀的管理团队和先进的生产技术。公司的煤气化技术 评级变动: 调高 采用烟煤为原料导致下游生产成本低于同行业。公司的技术和成本优势导致公司主要产品尿 素、DMF 的原料成本低于国内同类企业 200 多元。这是公司连续多年持续快速发展的重要 公司基本数据 因素之一,是公司能够深度发展煤化工的重要因素之一,也是公司能够在全国尿素和 DMF 总股本(万股) 49575 产能相对过剩的情况下能够保持较高毛利的重要因素之一,也是在醋酸市场产能相对过剩的 流通A股/B股(万股) 49575/0 情况下依然可以大力发展醋酸产业的重要因素之一。 资产负债率(%) 54.30 每股净资产(元) 4.81 投资要点 市盈率(倍) 30.56 1、尿素生产成本低,产能扩张,尿素价格上涨。公司采用烟煤做原料,成本低于其它煤头 市净率(倍) 4.83 尿素 200 元。华鲁恒升 2010 年 3 月尿素产能将达到 150 万吨。气头尿素用天然气价格上调 12个月内最高/最低价 9.7/24.97 的呼声很高,天然气价格上调将推动尿素价格上涨,将导致尿素毛利提升。 2、醋酸产能释放,醋酸价格上涨。醋酸装置2009年 4 月建成时产能达到35万吨,目前达 市场表现对比图(近12个月) 到100%生产负荷,2010年产量达到35万吨没有问题。化工生产成本向下游传导有一个过程,
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