Internationl Transmission and Monetary Cooperation(翻译).docVIP

International Transmission and Monetary Cooperation 货币政策合作和国际传导 by Günter Coenen, Giovanni Lombardo，Frank Smets and Roland Straub 翻译：彭峰 摘要：我们采用欧洲中央银行（ECB）发展的新区域模型（New Area-Wide Model, NAWM） 关键词：NAWM，国际政策协调，DSGE（动态随机一般均衡），两国家模型 非技术摘要 在本文中，我们运用欧洲央行的新区域（NAWM）模型的简化版本来描述欧元区和美国经济体的显著特征，量化国际货币政策合作的收益。 延续大多数现存文献，我们定义下的合作是在这种情形下的，即中央银行的目标是为了最大化欧元区和美国每个家庭效用函数的人口加权总和（population-weighted sum）。在非合作的情形下，我们考虑了两种情况。第一种情形，我们假定每个中央银行在对方可以自由运用各种工具（无论是货币供给还是利率）来设定整个未来路径的约束条件下，最大化自己国家的总体福利。第二种情形，我们探索假定每个中央银行宣布一个线性利率规则情况下的福利影响。那么，每个中央银行在对方自由选择政策规则协同性的约束条件下最大化自己国家的整体福利。以上所有情形，我们都假定中央银行可以令人信服的承诺遵循宣布的战略。 我们发现，在给定的欧元区和美国开放度的情况下，国际货币政策合作的收益非常小，达到大概0.03%的家庭在不受随机波动下消费的产出。然而，我们的工作还表明，合作收益对开放度非常敏感。例如，如果这两个地区的进口和出口份额提升至约占国内生产总值的三分之一，收益将会提升稳态消费的1%。此外，产生这些结果的最重要的外生冲击是成本推动（cost-push）冲击，即该公司的净加成（mark-up）的波动。 我们运用一个大范围的动态一般均衡模型（DSGE）（net-asset position）distortionary taxes）和一次性总量税（lump-sum taxes）来调节它们的消费需求。最后，在校准上，欧元区和美国的货币政策被描述为这样的利率规则，将利率与通货膨胀和产出联系起来。 该模型经过校准后用于复制在国际宏观经济学文献中讨论的主要程式化的事实。特别是，我们校准的随机冲击符合现有的需求与供给冲击相对作用以及在商业周期中生产力和非生产力冲击的相对作用的经验事实。这一点特别重要，因为我们试图找出合作收益的最主要的外生来源。通过这种方式，例如，我们可以表明，生产力冲击（productivity shocks）不能在合作中产生巨大收益，虽然它们是实际变量波动的单一最重要的波动源。相反，对公司净加成的外生干扰可以解释约50%的通货膨胀的波动，也是从合作中获得收益的单一最重要的来源。这个结果与“合作收益主要与福利中相对价格变动的影响相联系”的观点一致，即诱导贸易波动的“以邻为壑”的效果。 我们的工作是回忆Oudiz和Sachs(1984)在20余年前进行的对美联储和日本银行运用大型结构模型（large structural model）的类似实验。他们得出的结论是，在给定的美国和其他经济体的较小贸易关联度下，从国际货币政策合作中获得的收益很小。更多最近在宏观经济模型和政策分析上的进步提出了新的国际政策相互依存关系的潜在来源。特别是，经济主体（agent）的行为有了更坚实的微观基础以及对不确定的理性反应。大多数试图运用当前一代模型来量化合作收益的结论都是收益都非常小。然而，也有人指出，收益对模型的参数化（parametrization）非常敏感，因此，结果应该来自良好的经验事实。 我们的文章是第一次尝试在一个与许多经验程式化的事实一致的大的开放经济模型中来量化合作的收益。一些重要的问题并没有在我们工作中考虑到，留待日后研究。特别是，在决定货币政策相互依存度时金融市场摩擦的作用在我们工作中被忽略了，在现有的文献中也是一样，而且可能代表从合作中获得重要收益的重要来源。最后，改正结构失衡和市场无效率的需求可能产生合作的范围，至少在过渡期间。面对这些问题的合作收益的研究肯定会受到欢迎。 1.引言 对于为了收益的货币当局跨国合作而形成的国际经济相互依存关系的分析有很长一段历史了。早在三十年前，Hamada(1976)就提出了“大多数的传统研究似乎没有对货币政策的相互依存的本质给予足够重视”。Hamada的会议文章鼓舞了大批运用各种模型来处理这个问题的学术，包括方法论和博弈论。80年代的文献（例如Canzoneri和Grey（1985），Canzoneri和Henderson(1992)）international poli