第3章 衍生工具与衍生市场.pptVIP

第三章 本章主要内容 期货、远期、期权市场 期货市场交易机制 期货套期保值交易策略 衍生品的定义 衍生品是这样一种产品，它的价值取决于其他的更基本的基础性变量的价值。 主要的衍生产品包括：期货合同、远期合同、互换合同和期权 3.1 期货与期货市场 3.1.1 期货合同 期货合同是一份规定了在未来某个特定时间内以某一既定的价格买入或卖出某项资产的合同 3.1.1 期货合同 Eg. 在3月份，某投资者指示经纪人买入5000蒲式耳7月交割的玉米。这一指令将与卖方指令在交易所以合适的价格撮合成交。 英国：1 bushel=8 加仑=36.268 公升 美国：1 bushel=35.238 公升(容积单位) 期货交易术语 多头(long position) 空头(short position) 期货价格(future price) 对于特定合约，期货价格即为交易双方商定的价格。与现货定价一样，期货价格也取决于供给和需求的关系 上例中，若期货价格为170美分/bu,则7月份时投资者必须以8500美元购入5000浦式尔玉米 投资损益 1月：一交易者在纽约商品交易所签订4月以300美元每盎司的价格买入100盎司黄金的期货合同 4月：金价为315美元每盎司 投资者的收益是多少？ 3.1.2 期货交易市场 芝加哥交易所(Chicago Board of Trade,CBOT) 芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange,CME) 伦敦国际金融期货及期权交易所(London International Financial Futures and Options Exchange,LIFFE) 欧洲期货期权交易所(EUREX) 巴西期货交易所（圣保罗）(BMF) 东京国际金融期货交易所(TIFFE) 其他（见书末P476） 电子化交易的趋势 传统的期货合约一直使用可以使交易者仅在交易地点接触的开放经营模式 公开喊价(open-outcry system) 电脑将买卖双方联系起来时，传统的期货交易更迅速地被电子化交易所取代 场外市场 场外市场是交易的另一个重要选择 它是由电话和电脑进行网上交易的，而不需要交易者直接接触 交易通常发生在财务机构、金融团体和基金经理之间 金融机构往往充当做市商的角色。即同时报出买入价(bid price)和卖出价(offer price) 场外市场和交易市场的规模(第4页，图1.2) 3.2 远期概述 远期合同 除了远期合同在场外市场交易外，它与期货合同是相同的 远期合同主要应用于汇率与利率方面 国外英镑交易的依据 (第5页) 3.3 期权概述 3.3.1 定义及要素 看涨期权(买权，call option)是指在某个特定时点以某一既定的价格买入一项既定资产的权力 看跌期权(卖权，put option)是指在某个特定时点以某一既定的价格卖出一项既定资产的权力 3.3 期权概述 3.3.1 定义及要素 执行价格(exercise price)或敲定价格(strike price) 期满日(expiration date)、执行日(exercise date)或到期日(maturity date) 美式期权(American options)与欧式期权(European options) 3.3.1 定义及要素 合约规模(contract size) 沽出期权或写期权(writing the option) 履行(exercised)与指派(assigned) 英特尔期权价格 (2003年5月29日; 股票价格=20.83); 参见第6页 3.3.2 期权交易市场 芝加哥期权交易所(CBOT) 美国股票交易市场(AMEX) 费城股票交易市场(PHLX) 太平洋交易所(PSE) 其他(附于书末) 3.4 交易者类型 套期保值举例 (9-10页) 一美国公司将在3个月后为从英国进口而支付1千万英镑，并决定在远期合同中使用远期汇率而锁定成本 一投资者持有每股价值28美元的1000股微软的流通股。一份2月期的执行价27.5美元的看跌期权售价1美元。该投资者决定购买10份以套期保值 有无套期保值情况下微软的股票价值 (Fig 1.4, 第11页) 投机的例子 (12-13页) 利用期货投机 某投机者在2月认为未来两月英镑对美元会走强，并拟进行25万美元的投机活动。 利用期权投机 一拥有2000美元的投资者认为亚马逊公司的股票会在将来的2个月内涨。流通股价为20美元，且2个月后到期的约定价为22.5美元的看涨期权价格1美元。 投机方案与结果比较 套利举例 (14-15页) 一股票在伦敦报价100英镑而在纽约报价172美元 现汇汇