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西安交通大学国际经济学 冯涛 2006-02 西安交通大学经济与金融学院国际经济学课程汇率理论与中国的汇率政策研究生适用 　冯涛 教授 fengtao@xjtu.mail.edu.cn ２００6年2月 　　 HOMEPAGE 第一讲 货币制度及国际货币体系 第二讲 利率理论 第三讲　 汇率理论的基本概念 第四讲　 国际收支调节手段和宏观调节理论 第五讲 一价定律下的汇率决定模型 第六讲 非一价定律下的汇率决定 第七讲 粘性价格与汇率超调 第八讲 资产组合平衡模型 第九讲 蒙代尔-弗莱明模型 第十讲 汇率理论与中国的汇率政策选择 第一讲 货币制度及国际货币体系 一、从货币起源看货币的本质性规定（从商品属性到金本位） 二、从信用货币的产生看货币的制度属性 三、从世界货币的诞生看国际货币体系 四、外汇市场——24小时运作的市场： A.一个是SWIFT(环球银行通信系统），用于在成员银行之间传输交易指令； B.另一个是CHIPS(国际支付结算系统） 第二讲 利率理论 利率水平理论：主要研究利率的决定，利率的变动等，适用于宏观经济分析 利率（期限）结构理论：研究在资金和其他利率风险相似，但只有期限不同的证券收益率与期限之间的关系。适用于微观经济分析（投资、筹资及风险分析等） 一、古典利率理论（商品市场的利率理论） 利率是由投资与储蓄共同决定 1、庞巴维克（P.BOWERK）时差利息论 他把商品分为 “现在财货” 与“将来财货”，人们由于着眼于眼前效用，加上将来的不确定性和机会成本的影响，所以使得人们对“现在财货”的评价要高于等量 “将来财货”的评价，这种价值时差就是利息。实际上，庞巴维克从供给角度提出了利息是人们延期消费而提供资本所获得的报酬 2、费雪的人性不耐和机会成本论 费雪认为，利息的产生取决于两种因素：主观因素，即人性不耐，人们放弃现期消费而为将来的消费积累交易资本的忍耐心决定了资本的供给；客观因素，即投资机会，人们对最终投资机会的选择决定了对资本的需求。两大因素的交互作用决定利率水平 3、马歇尔的供需均衡论 I=I(r)，dI/di 0 S=S(r), dS/di 0 古典利率理论特点:局部均衡;非货币性 二、“流动性偏好”利率理论—货币市场利率理论 凯恩斯认为I和S不是两个独立的变量,而是相互依赖的变量S=S(y),y=aI 利率不仅在商品市场由S和I所决定,而且在货币市场由货币的供给和需求所决定。利息是人们在一定时期内放弃流动性偏好的报酬。利率水平主要取决于货币数量和人们对货币的偏好程度 L=L1(y)+ L2(r), dL/dy=dL1(y)0;dL/dr=dL2(r)0 M为货币供给量是由央行决定的外生变量。从而有 M=L1(y)+ L2(r), 如上图可见 三、可贷资金利率理论—个别市场均衡向一般均衡的过渡 该理论产生于20世纪30年代,罗伯森(Roberson),瑞典的俄林(Ohlin),英国的勒纳(Q.P.Lerner)等 可贷资金为现实的和潜在的可用于信用活动的资金 可贷资金的需求=投资+窖藏=I(r)+H(r). 可贷资金的供给=储蓄+货币供给的变动量=S(r)+△M r由S(r)+△M= I(r)+H(r)的均衡状况所决定 四、一般均衡的利率理论—希克斯(J.Hicks) IS-LM模型认为只有在I=S,Ms=Md同时满足,即商品市场与货币市场同时达到均衡的条件下,收入与利率同时被决定时,才能得到完整的利率决定理论.(该理论具有里程碑意义) 1、IS曲线的移动对均衡的影响 自主性消费、与利率无关的投资变动、政府支出和税收的变动、进出口的变动都使得总支出总需求变动。增加则IS曲线右移;减少则IS曲线左移 2、LM曲线的移动对均衡的影响 Ms的变化;货币需求的自主性变动,不是由于P,r,y所引起,例如资产价格的波动引起货币需求的变动等等 3、IS-LM稳定性与货币政策目标选择问题 ①LM稳定,IS不稳定 利率稳定,则经济波动在(y，1, y，2 )区间.通过货币供给量的调整,LM稳定,则波动在(y1, y2 )区间 ② LM不稳定,IS稳定 调节利率使得经济稳定在y=y※的水平上 五、利率的期限结构理论 P=R1/(1+r1)+ R2/(1+r2)2+…+ Rn/(1+rn)n +F/(1+rn)n 进一步的解释: 1、预期理论(expectation theory)—由于人们对长短期利率水平预期的不同导致货币需