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会计稳健性及信息不对称对再融资公告效应的影响 　　引言 　　 　　会计稳健性是指企业在处理不确定性经济业务时，应持谨慎态度，其基本涵义是不预计任何不确定的收益，但预计所有可能的损失( Bliss，1924) ，也被称为会计谨慎性原则。我国《企业会计准则》对谨慎性原则的定义是“企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告应当保持应有的谨慎，不应高估资产或者收益，低估负债或者费用”。保持会计稳健性有利于合理估计企业经营风险。最早建议对会计稳健性进行系统研究的是 Watts，Watts( 1993) 认为会计稳健性主要来自会计的契约作用，并同时受到管制及法律的影响。但由于对稳健性程度的计量方法没有突破，会计稳健性的研究始终进展不大。Basu( 1997) 提出了稳健性的量化技术，并将稳健性解释为“将好消息确认为收益比将坏消息确认为损失需要更多的证据”，随后引发了大量关于会计稳健性程度的相关研究，并成为会计必威体育精装版发展的重要领域。 　　以往文献更多关注会计稳健性在债券市场契约中发挥的作用，即稳健性会计可以抑制过度投资，进而使得债权人风险降低，对债务契约中的借款金额和成本都会产生影响( Kothari et al，2010;Watts，2003 等) ，但较少有文献关注会计稳健性对股票市场的影响。本文以上市公司股权再融资为研究对象，分析会计稳健性是否对公司股权再融资产生影响。Yongtae kim et al( 2013) 研究发现，在股票市场上，会计稳健性是约束管理者机会主义行为和消除信息不对称引发的代理问题的有效机制。 　　Garcia Lara et al( 2005) 发现会计稳健性有助于提高信息披露质量，高质量的信息披露会降低股权资本成本，二者之间存在负相关关系。由于公司管理者和潜在投资者之间存在信息不对称，使得股权再融资( SEO) 会出现公告负效应( Eckbo et al，2007) ，即再融资公告后公司股票价格下跌，原因在于理性投资者已经识别了管理者利用信息优势使现有股东受益的伎俩，而会计稳健性可以帮助投资者监督管理层，同时消除其粉饰财务报表的动机 ( Watts，2003) 。因此当公司会计稳健性程度较高时，潜在投资者对自身进行价格保护的程度较小，即股权再融资的公告负效应程度较小。可见，会计稳健性会影响股权再融资，本文以 2002—2012 年中国公开增发上市公司为研究对象，实证检验会计稳健性及信息不对称对再融资公告效应的影响。 　　本文的贡献在于: 第一，提供了股权再融资研究的全新视角，以往文献多关注股权再融资发行成本、发行抑价以及 SEO 与盈余管理等，本文考查会计稳健性对上市公司股权再融资的影响，而且本文不是研究股权再融资决策，而是研究会计稳健性与信息不对称对股权再融资公告效应的影响; 第二，本文把会计稳健性发挥作用的空间从债券市场拓展至股票市场，研究表明会计稳健性有助于减弱SEO 负效应的程度。 　　本文接下来的安排如下: 第二部分是文献回顾、理论支撑与假设提出; 第三部分是数据来源与样本选择; 第四部分是实证分析及结论。 　　一、文献回顾、理论支撑与假设提出 　　( 一) 关于会计稳健性的研究回顾 　　杨华军( 2007) 将会计稳健性的研究文献归纳为三个方面，即稳健性计量方法、产生原因和经济后果。从 计 量 方 法 看，主 要 有 以 下 几 种: Basu( 1997) 的反向回归法和盈余持续性计量法，Beaver和 Ｒyan ( 2000) 提出的净资产账面价值与市场价值比率法( BTM) ，Givoly 和 Hayn( 2000) 的负累积应计计量法，Ball 和 Shivaknmar( 2005) 提出的应计基础计量法，Ｒoychowdhury 和 Watts ( 2007) 提出的累积盈 余———股 票 报 酬 计 量 法。参 照 张 兆 国 等( 2012) 的研究，净资产账面价值与市场价值比率法与反向回归法、负累积应计计量法、应计基础计量法存在相关关系，不能同时采用，而反向回归法和应计基础计量法可靠性较高，因此本文采用应计基础计量法。从会计稳健性的产生原因看，watts( 2003) 将其产生的原因归纳为债务契约、股东诉讼、税收和会计规制，而且从实证证据来看，与税收和会计管制相比，债务契约和股东诉讼更重要，盈余管理虽然也能在一定程度上产生会计稳健性，但并非主要因素。从稳健性的经济后果看，主要是对企业融资成本和真实投资活动的影响，稳健的贷款人可以获得更低利率的贷款( Zhang，2004) ，而且稳健性有助于降低股权融资成本( Lara et al，2005) ，同时，在稳健的财务报告体制下，企业对于投资机会的下降能够快速地做出反应。以往会计稳健性的研究更多地集中在债券市场，Watts 和 Zimm