chap03 贴现现金流量估计.pptVIP

确定未来金额之现在价值的过程 与复利计算(compounding)正好相反 现值（present value,PV）公式： 复利终值（futurevalue,FV）公式： 贴现率 Discount Rate 投资者资金的机会成本 亦即投资者的预期收益率 常被用于就风险来调整投资的现金流量，所以又称风险调整贴现率 (risk-adjusted discount rate) 风险调整贴现率的构成Risk-adjusted discount rate 风险调整贴现率的另一种表示 复利与贴现计算举例 两种解法Compound value VS present value 两种解法（续）Compound value VS present value 4 等值性 Equivalence 现值金额与未来现金流量在价值上完全相等 若今天你有现值金额，只需按贴现率投资，就可以将它转换成未来的现金流量 ￥200万合约的现值 ￥1,399,000 = ￥500,000×4 先付年金的现值 3-2 永续增长年金 Growing Perpetuity 一系列无止境的按固定比率增长的现金流，如 房租（通胀） 普通股股利（企业业绩增长） 永续增长年金的现金流量图 永续增长年金现值的简化公式 永续增长年金现值公式的要点（一）——分子 The Numerator 分子是现在起一期后那期 的现金流 永续增长年金现值公式的要点（二）——利率和增长率 The Interest Rate The Growth Rate 利率r一定大于增长率g，该公式才有意义 g?r，分母趋于无穷小，现值趋于无穷大 gr，公式无意义 (grow broke?) 永续增长年金现值公式的要点（三）——时间的假定 The Timing Assumption 现实世界中，现金的流入流出是随机的、并几乎是连续不断的 在公式中，我们假定现金流的支取是有规律的，这样可以节约很多计算时间，因而是合理的，应用中只要不忘这是一个“假定” 递延年金的分步贴现 有限时期内按固定比率增长的现金流 较永续增长年金常见，计算公式更为有用 某公司预计在明年产生5000美元的净现金流，在随后的五年中每年产生2000美元的净现金流。从现在开始，七年后公司可以10000美元售出，公司的所有者对公司期望的投资收益率为10％，试问公司现在的价值是多少？ 小结 贴现是确定未来金额之现在价值的过程，与复利计算(compounding)正好相反。 投资者资金的机会成本亦即投资者的预期收益率，常被用于就风险来调整投资的现金流量，所以又称风险调整贴现率 。 等值性：现值金额与未来现金流量在价值上完全相等。若今天你有现值金额，只需按贴现率投资，就可以将它转换成未来的现金流量。 永续年金 Perpetuity：一系列没有止境的等额现金流。如金边债券债息。 永续增长年金：一系列无止境的按固定比率增长的现金流。如房租（通胀）。 年金：持续一段时期的等额现金流，最常见的金融工具。如养老金的发放。 增长年金：有限时期内按固定比率增长的现金流。 递延年金：多期以后开始的年金 后付年金：年金的首次支付发生在第1期 先付年金：年金的首次支付发生在第0期 年金 ： 证券的估价公式 例：若一套住房在扣除各项费用后，明年房东会有￥12,000元的房租收入。这项现金流预计会以每年2%的速度增长，若能肯定这种增长率会永远持续下去，且有关利率是6%，房东由房屋可得到的现金流的现值是多少？ 解：￥12,000/(0.06-0.02)=￥300,000 各期房租现值加总的意义？ 3-2 永续增长年金 Growing Perpetuity 例：R公司正准备付给股东每股￥3的股息。投资者预计以后每年股息会以6%的速度增长。适用利率是11%，目前公司股价应是多少？ 解： PV = ￥3 + ￥3.18/(.11-.06) = ￥66.60 股票 价值 当年 股息 一年后所有 股息现值 所有股息 现值 4-1 递延年金(Deferred Annuity)-终值 类型 公式 Excel函数 递延年金终值 0 1 2 m m+1 m+2 m+n m n 递延年金现值 方法1 公式 Excel函数 0 1 2 m m+1 m+2 m+n ①计算PVm+n ②计算现值 4-2 递延年金(Deferred Annuity)-现值 P F 4、递延年金(Deferred Annuity)-现值 递延年金现值 方法2 公式 Excel函数 ②扣除m期假设的年金现值 0 1 2 m m+1 m+2 m+n ①假设m期也有年金,并计算PV0 4-2 递延年金(Def