技术经济学原理及其应用第四章.ppt

Chapter-4 案例：有一个生产城市小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量如下表（单位：万元），由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在20％的范围内变动。设基准折现率为10％，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定因素作敏感性分析。 Chapter-4 具体操作步骤： （5）绘制敏感性分析图，作出分析。 （1）确定研究对象 （选最有代表性的经济效果评价指标，该例为NPV） （2）选取不确定性因素 （关键因素，该例为K、C、P） （3）设定因素的变动范围和变动幅度 （该例为－20％～+20％，5％变动） （4）计算某个因素变动时对经济效果评价指标的影响 案例分析 Chapter-4 解：设投资为K，年销售收入为B，年经营成本为C，期末资产残值为L.用NPV评价： 将上表数据代入：NPV=11394（万元） 下面就K、P、C作敏感性分析： 案例分析 Chapter-4 设投资额变动的百分比为x，年经营成本变动的百分比为y，产品价格变动百分比为z： 代入相关数据计算，列入表并画图 案例分析 Chapter-4 案例分析 Chapter-4 【小结】对于本投资方案来说，P与C都是敏感因素。在作出是否采用本方案的决策之前，应该对未来的P和C及其可能变动范围作出更为精确的预测和估算。如果P低于原预期值10.3％以上或C高于原预期值13.4％以上的可能性大，则意味着这笔投资有交大的风险。 另外，C的变动对方案经济效益有较大影响的结论提示：如果实施这一方案，严格控制C将是提高项目经济效益的重要途径。至于投资额K，显然不是本方案的敏感因素。 案例分析 Chapter-4 多因素敏感性分析 常用方法：解析法与作图法结合 Chapter-4 敏感性分析的优缺点： 优点 ： ②方案实施过程中，需重点研究和控 制的因素。 缺点： 结论的“准确性”难以确定。如：某一敏感性因素未来发生的可能性很小，实际上所带来的风险并不大，可以忽略不计；而另一非敏感性因素未来发生不利变动的可能性很大，实际带来的风险大。 ①了解方案的风险情况， Chapter-4 §3 概率分析 含义：通过研究不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对经济效果的影响，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。 三、投资方案的风险分析 一、随机现金流的概率描述 二、方案净现值（NPV）的期 望值与方差 Chapter-4 一、随机现金流的概率描述 1、常见的分布类型：均匀分布、二项分布、泊松分 布、指数分布、正态分布等。 一般地，在投资项目中随机现金流受许多种已知或未知不确定因素的影响，可看成是多个独立随机变量之和，根据中心极限定理，随机现金流近似地服从正态分布。 2、分析参数：期望值和方差 Chapter-4 3、表示： 设：某方案的寿命期为n个周期，净现金流序列为 y0, y1, …yt,…yn （均为随机变量） 理论上讲：每对应于t期的yt，可能出现的数值有无限多个，将其简化为若干个离散数值 yt(1),yt(2),…yt(j),…yt(m) ，其所发生的概率 为P1, P2…,Pt…,Pm （ ） Chapter-4 则：第t周期净现金流yt的 方差为： 期望值为： Chapter-4 二、方案净现值的期望值与方差 随机净现值：由于各周期的净现金流量是随机变量，则把各个周期的净现金流现值加总得到的方案净现值也是随机变量，故称随机净现值。 设各年的净现金流量为独立同分布随机变量，则 ： Chapter-4 则： 由中心极限定理，当n很大时， 作标准化处理： Chapter-4 简化计算：若通过统计或主观判断得到方案寿命期内可能发生的各种状态（Sj）所对应的净现金流序列及其发生的概率Pj即可求出各种状态下的NPV（j），进而求出E（NPV）、D（NPV） Chapter-4 设：某方案寿命期内可能发生k种状态，第j种状态下的净现金流序列为｛yt|t=0,1,…,n｝(j)(j=1,2,…,k)，对应的各种概率为Pj，所以：j种状态下方案的净现值为： 方案的净现值的期望值和方差为： Chapter-4 案例分析 影响某新产品生产项目未来现金流量的主要不确定因素是产品市场前景和原材料的价格水平。据分析，项目面临三种可能的产品市场状态（畅销、一般、滞销）和三种可能的原材料价格水平（高、中、低）。产品市场状态与原材料价格水平之间是相互独立的。各种产品市场状态和原材料价格水平状态的发生概率如下表。试计算方案净现值的期望值和