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何为“可转移Alpha”与“Alpha-Beta 分离”？ 专题报告 2010 年9 月9 日星期四 湘财证券研究所 研究结论 张银旗 本文通过对可转移Alpha策略及Alpha-Beta分离的相关概念与理论 Tel：0218067 的追踪研究，得出如下结论： E-Mail：zyq0100@ （1 ）可转移alpha （portable alpha ）这一术语最早是对的“股票 加” （StockPLUS ）策略的称呼，其是在“债券加”策略的基础上发展 倪金晶 起来的一种投资策略； Tel：0218227 E-Mail：njj2878@ （2 ）可转移Alpha策略的运作可以分解为两个方面：一是利用衍生 市场暴露给投资者提供所希望的市场或资产暴露；二是运用Alpha策略 （包括Alpha-Beta分离和积极性管理产生的Alpha ）给投资者提供另外 的增量收益（其可以或者不需要卖空期货头寸或卖空证券获得希望的风 险收益特征）； （3）可转移Alpha策略是将Alpha-Beta分离和积极性管理产生的 Alpha从一种资产转移至另一种资产。可转移Alpha的外延比Alpha-Beta 分离更广，其核心体现在Alpha在不同类资产之间的转移； （4 ）Alpha-Beta分离通常是在同一类资产内（一般为股权类资产） 作为单一的绝对收益策略进行使用，也可以作为可转移Alpha策略框架 内的手段加以使用，但如果Alpha和Beta分离后没有在不同资产类型间 发生转移，则不能称之为可转移Alpha策略； （5 ）2000年开始将近两年的股票市场的下跌后，包括可转移Alpha 策略、Alpha －Beta 分离及类似的策略广泛受到关注。投资者破天荒地 开始对新的资产类型、投资策略（包括衍生证券、杠杆和分散化）兴趣 超过以往任何时候。2002年至2006年的几年里，基金管理人提供的基于 衍生证券的市场暴露和投资策略相结合的方法以及投资者的使用呈爆 发性增加。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 光光伏行业：震荡中孕育新的机遇 1、引言 随着我国股指期货的推出，一种新的术语“可转移Alpha” “Alpha-Beta 分离”以及类似的术语“可移动Alpha”和“可携带Alpha” 等相继出现在一些研究报告中。这些术语是从国外的相关文献翻译过来 的。不同的学者或实务人员由于对英文的理解差异，翻译成中文会有不 同的表述，这会造成人们在理解和应用上的混乱。本文作为《数量化投 资在A股指市场的应用研究》系列研究之一，重点探讨这些概念的来龙 去脉及相关策略的演化与发展，以帮