我国期货市场结算会员制的研究.docVIP

PAGE PAGE 1 我国期货市场结算会员制研究 摘要随着我国期货行业的发展市场的风险规模在逐渐加大现有的全员结算制为市场带来隐患为了适应市场的发展需要引进结算会员制来分散风险但我国使用结算会员制却存在制度上的约束交易编码制度直接限制了结算会员制的应用通过研究发现交易编码制度通过适当修改完全可以适用于结算会员制关键词期货市场；结算会员；非结算会员；交易编码制度 　　一、引言 　　 　　目前国内期货市场呈现出强劲的发展态势2006年1—8月份全国期货市场累计成交量和成交金额分别为277553058手和135499．28亿元比上年同期分别增长34．67％和54．55％随着期货市场的发展市场的风险规模逐渐加大现有的交易所直接针对期货公司进行结算的全员结算会员体制逐渐成为市场发展的隐患常清(2006)认为在我国现行监管体制下实行全员结算会员制制约了市场做大做强一旦交易量成倍上升客户数量迅速增加该结算制度将难以维系尽管当前期货市场实行保证金封闭管理杜绝了期货公司挪用客户保证金现象的发生但是期货交易中其他违法行为依然存在如万汇期货高管人员携款潜逃、嘉陵期货爆仓事件等都对交易所的交易安全造成不小的冲击对于此类案件外部监管属于事后监管只能起到减少损失的作用对已经发生的风险于事无补因此若想减少期货公司违规行为造成的市场风险只有改变目前的市场结构引进结算会员丰富结算层次逐层分散风险虽然实行结算会员制已经在期货界达成共识但是国内缺乏对结算会员制的系统研究本文在借鉴国内外结算会员制经验的基础上针对我国期货市场的现状对结算会员制进行探讨 　　 　　二、结算会员制的特性分析 　　 　　期货市场的结算体制可以分为完全会员制和结算会员制完全会员制是指所有的期货交易所会员都是结算会员都有权参与结算在此体制下期货结算按照交易所——会员——客户的路径进行其特点是结算效率高风险化解的方式简单适用于期货市场成立初期风险控制能力较弱成交量较小的期货市场我国目前实行的就是这种结算体制；结算会员制下只有结算会员可以参与结算其结算路径为交易所——结算会员——非结算会员——客户其中结算会员也可以直接对客户结算非结算会员包括期货佣金商(FCM)、介绍经纪商(IB)、商品交易顾问(CIA)等其特点是结算体系复杂、风险分散合理适用于规模较大的期货市场相对于完全会员制结算会员制有诸多优点首先结算会员制可以有效地缓解交易所面临期货公司资信状况的风险减轻监管的压力在当前分散的结算体系下由于信息不对称交易所很难了解所有期货公司的真实经营状况很难在案件发生之前进行防范2005年万汇期货就是刚被上海期货交易所评为优秀会员后不久发生了高管人员携款潜逃的案件在结算会员制下结算会员与非结算会员的利益是紧密相关的结算会员只有控制好非结算会员的风险才能盈利因此必定会对非结算会员的资信状况、业务经营情况加以监督同时结算会员与下辖的非结算会员的比例会小于当前交易所和会员的比例因此可以更清楚的了解期货公司的经营现状其次结算会员的引入可以增加结算层次对市场风险可起到一定的分解作用当前的二级结算体制下客户一旦发生交易风险会直接通过期货公司传导到交易所特别是一些抵抗风险能力较低的小型期货公司在利益的诱惑下往往会对大客户的违规行为采取默许甚至纵容的态度一旦发生风险期货公司无力承担这些风险时就会对整个市场造成系统性风险结算会员制下由于结算会员实力比较雄厚当风险发生时风险可以在结算会员和非结算会员之间进行化解减轻了对市场的不良影响有利于市场的平稳运行另外引进结算会员制有利于期货公司的发展期货交易所一般按照交易量的大小规定佣金的返还实行结算会员制后结算会员由于代理量较大可以争取到较低的佣金水平实现较高收益同时结算会员制还可以解决当前困扰期货公司的资金问题在结算会员制下非结算公司不用再在各家交易所交纳结算保证金和风险准备金结算会员则可以使用非结算会员缴纳的结算保证金开拓市场和增强自身抵抗风险的能力正因为如此结算会员制成为期货市场普遍使用的一种结算体制世界上主要的交易所都实行结算会员制美国的芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥商业交易所(CME)CBOT的会员分为结算会员和非结算会员非结算会员要通过结算会员来结算；欧洲泛欧交易所(EUREX)将结算会员分为两类一般结算会员(GeneralClearingMemberGCM)和直接结算会员(DirectClearingMember,DCM)不具备结算资格的交易会员(Non-CleatingMemberNCM)的交易必须通过具备结算资格的会员代理结算；香港期货结算公司有两类参与者分别有不同的条件及权利一是全权结算会员(GeneralClearingParticipant“GCP”)这类参与者可为本身及客户的账户以及非结算参与者的账户登记及结算；二是一般结算会员(Cleari