第一章-固定收益证 券概述.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 注1：目前，财政部对非出价性拍买有最高承购额的限制。其中，短期国债不得超过1百万美元，对附息票债券不得超过5百万美元。 对附息票债券的出价既包括对价格的要求、也包括对承购资金来源的说明。参与附息票债券竞标的主要是经纪商、存款机构 和一些大型货币管理公司等。 * * 注1：资料来源：, January 13, 2010 * * 注1：资料来源：, January 13, 2010 注1：1、SHIBOR 2007年1月4日，SHIBOR开始正式运行。全称是上海银行间同业拆借利率（Shanghai Interbank Offered Rate，SHIBOR）， 被称为中国的LIBOR（London Interbank Offered Rate，伦敦同业拆借利率），是中国人民银行希望培养的基准利率体系。 Shibor是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格的算术平均值，自2007年1月4日正式运行。 Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。 目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。 Shibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。 每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。 2、CHIBOR：即中国银行间同业拆借利率（China Interbank Offered Rate），1996年中央银行推出，以各银行同业拆借实际交易利率的加权平均值来确定。 　　1996年1月三日，在中国人民银行总行的领导下，依托中国外汇交易中心的网络，12家商业银行总行和15家融资中心开始进行人民币联网拆借交易， 全国性的同业拆借市场成立，并产生了CHIBOR。 3、Chibor由央行在1996年推出，但是，它的计算方法有先天不足-由银行间融资交易的实际交易利率计算得出，而银行间融资活动颇为清淡， Chibor自然无法代表整个市场。 Shibor2007年1月4日推出，各大金融巨头就都纷纷开始基于Shibor的人民币利率掉期交易-因为Shibor的形成机制同国际最通行的Libor如出一辙， 为各银行报价均值，它才是市场的尺度。 注1：20世纪80年代，由索罗门兄弟、美林等创造的一系列合成零息债券。这些债券都以美国国债为基础进行创造。 这些投资银行先买入一定数量的中期国债和长期国债，并将其存在一家银行的信托账户上。以这些国债的现金流为基础， 这些投资银行发行一组零息票债券，并保持这些零息债券的期日与中长期国债的息票支付日和本金的到期日相匹配。 零息票债券持有人的收益由存款银行在中长期国债上的收入完全保证，这些收入将流向零息票债券持有人。 由于美国国债的零信用风险特征，这些债券也保持了这一特征。这些债券在当时均以猫科动物的名称命名，如： 美林（Merrill lynch）创设的财政投资增长收据“虎”( Treasury Investment Growth Receipts—TIGERs)， 索罗门兄弟（Salomon Brothers）创设的国债累计凭证“猫” (Certificates of Accrual on Treasury Securities，CATs ) 雷曼兄弟（Lehman Brothers）创设的黎曼投资机会票据“狮” (Lehman Investment Opportunity Notes，LIONs) 政府收据凭证“山猫”（Certificate on Government Receipts，COUGARs) 注1：与可赎回债券相比，棘轮债券所形成的现金流相当于一系列可赎回债券的现金流。 但由于棘轮债券不需要实际赎回债券，加之在会计处理上的不同（如赎回溢价的处理）， 以及与特定基准利率间的固定利差能够得到保证，所以棘轮债券在融资上既能为发行人降低融资成本， 也可以为投资者带来保证高于一定基准利率的收益。要注意的是，由于棘轮债券利率调整的单向性， 市场利率波动的方向性及利率上涨与下跌的路径将会影响债券的价值，例如市场利率先涨后跌，跌了后再涨； 与先跌后涨，涨了后再跌，即使每次涨跌的比例一样，对债券价值的影响也会非常不同。 注1：CMT：定期国债（Constant Maturity Treasury， CMT）收益率 常用的基准利率包括：银行优惠利率、LIBOR、基金成