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第5讲，房地产投资风险管理及其案例分析 《房地产投资风险管理 及其案例分析》 “Real Estate Investment Risk Analysis and Management Case Studies” 清华大学经济管理学院 王洪 2005spring ©王洪tel:email: wanghong@em.tsinghua.edu.cn 1 第5讲，房地产投资风险管理及其案例分析 房地产投资主要投资形式和策略 • 主要考虑因素: – 项目，有关各方，投资环境，投资过程 • 主要投资形式： – 土地，开发，运营物业 • 投资策略 2005spring ©王洪tel:email: wanghong@em.tsinghua.edu.cn 2 第5讲，房地产投资风险管理及其案例分析 房地产项目价值评估方法 • 常见估价方法 – 成本法 – 比较法 – 收益法(还原法) – 剩余法 • 实际应用 2005spring ©王洪tel:email: wanghong@em.tsinghua.edu.cn 3 第5讲，房地产投资风险管理及其案例分析 房地产现代投资组合理论 及资产定价模型 • 投资组合回报是各资产回报的加权平均（线性函数）； 而投资组合风险并非各资产风险的加权平均 – 房地产投资信托（REIT)公司，通常在市场上公开地 买卖,是为股东赚得利润为目的拥有和经营包括 房地产和（或）抵押贷款的投资组合。 – 抵押贷款支持证券（MBS）是由许多抵押贷款的组合 作保而发行的一种债券或其它的债务投资形式。 • 资本资产定价模型(CAPM) 资产要求期待回报等于无风险回报加上市场的风险 回报乘以此资产的贝他系数： E[ri] = rf + RPi = rf + βi(ErM - rf) 2005spring ©王洪tel:email: wanghong@em.tsinghua.edu.cn 4 第5讲，房地产投资风险管理及其案例分析 房地产投资风险与回报 • 从投资量来说，以美国90年代的投资价 值为例主要有四类资产形式： – 现金, 股票, 债券,不动产 12 Stocks 10 RE Bonds 8 MBS n Muni r u 6 Tbills t e R 4 2 0 Risk 2005spring ©王洪tel:email: wanghong@em.tsinghua.edu.cn 5 第5讲，房地产投资风险管理及其案例分析 房地产风险特征 • 每一类资产都有其各自不同的特点，包括不