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金融案例分析论文： 利用金融衍生工具投机的案例分析 在金融创新不断深化的今天，衍生金融市场一直是金融工具创新的最活跃的舞台。目前已知的处于流通中的衍生工具有12000多种，较为普遍使用的有1000多种。对于衍生工具的分类，一般分为金融期货、金融期权和金融互换，本文所要分析的，是国际游资如何利用金融期货中的外汇期货，配合其在现货市场，也就是传统的外汇即期和远期交易市场上的行为，对东南亚家的货币进行投机并牟利的。 国际经济交易需要在两种货币之间进行结算支付，由于成交时间和实际交易发生时间、实际支付时间上的差异以及由于这个差异引起的两种货币的汇率变化会给投资者带来一定的风险，这种风险一般被称为交易风险。为了避免交易风险，在国际交易的实践中，厂商往往希望能提前锁定汇率风险，于是产生了远期外汇合同，远期外汇合同在厂商达成交易，确定了将来有一笔稳定的外币现金流人(流出)的基础上，和银行签订远期外汇卖(买)协议，到期可以以现在约定好的汇率进行外汇交易，这样就避免了因为汇率波动导致损失发生的可能性。由于能使厂商有效规避汇率变动风险同时给外汇投机者提供了赚取汇差收益的机会，因此被广泛应用。但是签订远期合同的当事方又面临其合同另一方违约，即到期拒绝履约的风险，为了消除这类道德风险，使远期交易规范化，于是IMM在1972年率先推出了外汇期货和约，以标准化的和约形式，交易所的官方监管和强制交纳保证金制度来保证远期合约的履行。外汇期货合约的出现，有效弥补了远期外汇合同在道德风险、流动性方面不足，其逐日盯市制度和波动幅度限制使得因价格波动异常导致的风险得到了控制。 外汇期货和其他衍生产品一样，由于采取保证金制度，因而具有高财务杠杆性，一般只需交纳5%到10%的保证金即可进行交易。与利用以商品为标的衍生工具投机相比，外汇衍生工具的投机对一国经济稳定具有更大的危害性，因为外汇投机扰乱的是一国的货币市场，往往造成一国的货币供给量的异常增加或减少，从而造成经济剧烈波动，特别是当投机资金规模很大时，往往会使一个小国甚至中等国家的货币面临严重危机，从英国到东南亚无一不验证了利用衍生工具投机的力量。东南亚金融危机的形成现在已经被定论为内因为主，外因为辅，这个外因，就是国际热钱在外汇的现货和期货市场上的双向操作。从2003年以来，随着国际上对人民币升值的呼声此起彼伏，我国的外汇储备中也出现了一些来源不明的存量的增加，例如2003年上半年我国外汇储备增加了601亿美元，而我国贸易顺差仅为45亿美元。外商直接投资为303亿美元，这还没算中国对外直接投资的流出，因此至少有253亿美元来源不明，这些储备只能以国际游资对人民币升值存在较强预期而流人中国来解释。国际游资对一国经济稳定的危害在东南亚金融危机中得到了充分体现，因此，即使是现在，人民币升值预期也不如2003年和2004年初那么强烈，我们对国际游资要保持戒心。以下用国际游资利用期货市场冲击泰株为案例来分析外汇期货市场如何被用来冲击一国货币。 19%年泰国的经济数据显示，其短期外债占其外债总额的62%，其在将要到来的一年内要偿还的债务为230亿美元，而其外汇储备仅为不足200亿美元。其长期以来依赖外资支持本国投资增长的局面仍然没有得到有效改善。在国际经济环境中，美元对日元和马克的强势使像泰国这样实行盯住汇率制又是外向型经济的国家受到牵连。其出口萎缩，国内出口产业的产能无法得到有效销售渠道，造成供过于求。正是在这样的背景下，国际游资开始其冲击过程。 国际游资的冲击方式可分为在现货市场、远期市场和期货市场三个市场上的冲击。 在现货市场上，投机者根据泰国经济基本面断定泰株要贬值，先拆人一定数量的泰株，在现货市场上换成美元，按照当时现货市场上泰株对美元的汇率为lUSD兑换25. 34泰蛛，当时泰殊的贷款利率为13. 65%，美元的存款利率为8. 27%。仅仅从利率上看，泰株就有贴水倾向。加上其国内经济指标的缺陷，更加剧了投机者对其贬值的信心。投机者在泰国当地银行拆出25. 34亿泰株，在现货市场上换成1亿美元，存人国际金融市场。由于游资数量巨大，在现货市场上兑换美元造成了泰株大量过剩，因此面临贬值压力。泰国政府动用外汇储备捍卫泰株，由于长期贸易赤字，泰国政府的外汇储备只有不足200亿美元，面对数千亿美元的投机资本的冲击，政府的外汇储备显然不足以应付，因此引发了市场对泰蛛的信任危机。所以事实上，六个月后，泰株的汇率为31. 36，这时，投机资本需偿还本息总共27. 0695亿泰株，这些泰株只需用0. 8632亿美元来兑换。而美元存款则赚到本息和为1. 0414亿美元，这样一来，在不考虑手续费的情况下就可以获得0. 1782亿美元的净利润。 在远期市场上，按照投机开始前的两国利率和汇率，根