塑料领域问题整体解决方案提供商.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 日科化学（300214 ）公司深度报告 2016 年03 月28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 买入 维持 塑料领域的问题整体解决方案提供商 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 13.50 投资要点： 03 月28 日收盘价（元） 8.12 52 周股价波动（元） 6.08-11.39  公司是国内丙烯酸酯类 PVC 改性助剂的龙头企业。公司自成立以来一直致力 总股本/流通A 股（百万股） 405/293 于高效能PVC 塑料改性剂的研发、生产和销售。产品涵盖丙烯酸酯类抗冲改 总市值/流通市值（百万元） 3289/2376 性剂、加工助剂、发泡调节剂、彩色共挤料等系列产品，综合产能达到20 万 主要估值指标 吨/年。公司致力于成为塑料领域独一无二的问题整体解决方案提供商，通过 [Table_PePbInfo] 2014 2015E 2016E 为客户提供精准的问题解决方案和完善的售后服务带动产品升级与销售。 市盈率 61.8 30.1 27.9 市净率 2.7 2.5 2.3  我国是塑料助剂生产和消费的大国，但低端产品同质化严重，未来的发展趋 市销率 2.52 2.31 1.88 势是产品调整的结构和升级换代。我国是全球最大的塑料助剂生产和消费国， EV/EBITDA 26.5 15.3 14.2 塑料助剂消费量约占全球的40% ，其中增塑剂、阻燃剂、抗冲改性剂和加工 分红率(%) — — — 改良剂的产销量都占全球第一位，但是我国与欧美国家的产品结构差异比较 相关研究 大，产品比较落后，未来的发展方向主要集中在产品结构调整和产品升级换 [Table_ReportInfo] 《2015 年业绩预增95%~115% ，维持“买入” 代上。1 ）国内ACR 产品占比仅 10%，低端CPE 占60% ，而国外抗冲击改 评级》2016.02.01 性剂产品结构中ACR 占比60% ，未来随着我国对高性能PVC 助剂需求量的 《大股东承诺不减持，人民币贬值汇兑收益增 加》2016.01.10 增加，我国的这一消费比例将逐步向发达国家消费比例的趋势转换；2 ）国内 《重视新产品研发，ACM 放量驱动业绩大幅 部分企业MBS 产品技术获得突破，产品质量提升，打开进口替代市场。 增长》2015.11.30 市场表现  2015 年公司ACM 产品开始放量，其潜在替代市场空间达 60 万吨。公司独 [Table_QuoteInfo] 家自主研发和生产的ACM 低温增韧剂、AMB 抗冲改性剂，与市场现有产品 54.44% 日科化学 海通综指 相比具有明显的竞争优势。ACM 与CPE 相比，ACM 的韧性、相容性、耐候 性都