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宏观经济周报 2010 年 1 月 25 日 第 96 期 研究部 哈继铭 区域经济趋同加快 联系人 hajiming@ 评西藏座谈会议、高铁、及民工荒 刘奥琳 联系人 liuolin@ 邢自强 联系人 xingzq@ 要点： 中国区域经济趋同效应显现：我们自去年 7 月就指出，中国各地区之间开始出现经济趋同效应，主要受益区域包括 西藏、新疆，安徽等。近期政府的各项政策进一步印证了我们的判断，包括: 上周中央召开第五次西藏工作座谈会。该重要会议每 7~8 年召开一次（1980 年，1984 年，1994 年和 2001 年），历 次会议后数年西藏经济增长都明显加速。本次会议提出到 2020 年西藏农牧民人均纯收入接近全国平均水平，意味着 未来十年西藏收入增速将持续高于全国。本次会议在基础设施以外还强调在西藏加快建立城乡社会保障、公共服务， 对当地消费的拉动可能比过去历次会议更明显。胡锦涛在会上首次提出将西藏建为“重要的世界旅游目的地”，对当 地旅游业特别是入境游有推进作用。 珠三角近期普遍出现“民工荒”，很多民工回到家乡附近打工。这反映了人口结构的推动：中国外出打工大军主力为 60~70 年代婴儿潮一代，过去年轻可以承受背井离乡，目前打工族的子女已进入教育年龄，而打工族父母也进入老 龄，离乡成本称为不能承受之重。而近几年伴随沿海企业转移至内地，内地与沿海的工资差异缩小，因此出现了农 民工“返乡潮”。这是经济趋同的表现，且有利于消费增长，因为内地的边际消费倾向高于沿海。 高速铁路的发展也有助于促进区域经济趋同：我们研究发现，上世纪 60~70 年代日本新干线陆续开通，带动工业向 沿线的静冈、冈山、广岛等转移形成“太平洋工业带”，促进了落后区域经济追赶效应——此前的发达地区东京、大 阪的工业产值占全国比重明显下降；新干线沿线的中小城市与旅游相关的餐饮和零售消费增速出现暴发性上升，服 务业就业机会大幅增加。中国高速铁路正进入飞速发展期，有助于促进产业转移、拉动旅游消费，区域经济趋同效 应更加显现，安徽、湖北等高铁途经较多的中部地区最有希望从中受益。 海外经济： 美元近期走势分析和展望： 自09 年 12 月 23 日起美元重返贬值通道并持续至今年 1 月 15 日。然而最近一周内，受到 内外负面因素的重叠影响，美元指数反弹。短期内，美元可能继续受益于避险情绪回升，尤其是如果欧洲央行通过强 化主权债务风险来营造弱势欧元；美元指数可能在 77-80 之间震荡。但进入 3 月份至 2 季度，美元走势将更反映政策 的相对变化：美联储可能宣布在 3 月底到期后将适度扩大 MBS 购买计划，而其它国家央行则维持甚至紧缩现有的货 币宽松政策，这将利空美元走势，预计美元指数可能徘徊在75-77 之间。 上周美国财政部数据显示，除英国外，中国、日本和石油输出国自 09 年 9 月以来对美国国债的增持量呈逐步下降或 净卖出，海外投资者持有国债占总量比例正逐步回归至纪录平均水平。同期内，全球外汇储备倾斜于欧元资产，美元 储备比重逐步下降。尽管近期内一系列负面事件的发生，包括希腊债务风险重燃避险情绪可能为美国国债带来暂时的 支持，但中长期美国的财政融资风险显而易见：财政巩固措施开始得越晚，高债务问题所导致的恶性循环越难解决。 这不但使国债的融资成本将继续上升，亦可导致美元的趋势性贬值压力。 美联储本周的 FOMC 会议将在伯南克能否连任美联储主席陡生悬念中展开。 民主党内部最近对伯南克的美联储主席 一职在 1 月底到期后是否该连任出现分歧，从剩下的 59 位未表态的参议员中，伯南克连任还需要取得至少 34 位的议 员支持方能稳操胜劵。预期美联储将重申基准利率维持在 0-0.25% 的目标区间不变，并将在较长时间内维持在异常低 的水平。同时，美联储在本次议息会议上可能会更明确的对是否终止或扩大在 3 月底结束的 MBS 购买计划作出表态。 尽管目前 MBS 市场已趋稳定，但尚未复苏，我们认为美联储可能适度扩大 MBS 的购买量，主要以抵消海外投资者继 续减仓对市场可能产生的影响。 上周全球货币市场基金呈现高达 442 亿美元净流出，显示风险偏继续，并继续主要流入全球债市。新兴市场债市在 长线基金中的权重依然远低于危机前水平，有继续上升的余地。最近港元汇率明显下跌，但仍接近于强方兑换保证 水平 7.75 ，与中间值