偏转不转 钼铼赚.PDFVIP

2011-03-28 证券研究报告 有色金属/钼铼 公司研究 /深度研究 *ST 偏转（000697 ） 偏转不转 钼铼赚 买入/首次评级 股价：RMB15.82 分析师 若重组成功，*ST 偏转将转型为主营明确的钼铼矿业公司，钼储量为 王茜 SAC 执业证书编号:s1000510120021 12.845 万吨，伴生铼 176.11 吨、铅 33.486 万吨、硫元素 346.831 吨。 (0755)8236 4392 公司老选矿厂矿石处理能力为 2000 吨/ 日，日选矿能力3000 吨矿石的新 wangqianyjs@ 选矿厂预计于 7 月竣工投产，届时选矿总产能将达到 175 万吨/年。 联系人 我们判断，未来政府在资源整合方面的推动将更为实质和坚决。商洛市 孙浩中 曾将资源整合列入战略规划，商洛市政府对钼行业整顿与规范有较为丰 (021)6849 8635 富的实践经验，未来该地区的整合有望进一步深化。而炼石矿业此次若 sunhz@ 成功借壳上市，将占尽商洛地区钼资源整合先机。 公司铼金属具有高储量、高价值与低成本的显著优势。铼储量 176.11 吨， 而 2008 年我国铼储量仅 237 吨。作为钼矿的伴生矿种，铼的主要提取成 本可分摊到钼制品生产中，我们预计公司生产的铼制品毛利率可达 60% 以上。 相关研究 当前钼价接近于行业内原生矿的平均生产成本，具备一定的安全边际， 我们认为向下的空间非常有限。而政策制约下的供应刚性化趋势，以及 新兴产业、结构转型带来的钼需求的外延拓展，都有望成为钼价上行的 推动力。 历史上铼价贵过黄金，但近几年此消彼长之间，金价已明显高过铼价。 我们认为，随着全球航空、航天制造业的复苏、军工装备的升级换代， 尤其是国产大飞机等项目的实施等，铼的需求可望明显提高并上升至新 的台阶，铼价再次超过金价值得期待。 基础数据 总股本（百万股） 187 首次给予“买入”评级。我们预测，2011-13 年炼石矿业净利润分别为 流通 A 股（百万股） 187 4566 、7762、9972 万元，对应 EPS 分别为 0.09、0.16、0.21 元/股。 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 重组成功后的钼铼矿业公司，其钼资源品位高、盈利能力强，并有望通 流通 A 股市值（百万元） 2,230 过整合而显著提升储量。伴生铼的储量高、成本低，公司未来有望成为