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企业估值基本原理与方法 20 10年5月 课程目录与安排 • 第一天  企业估值基本原理  企业估值基本流程  财务预测的编制 • 第二天  企业估值基本方法  企业价值驱动因素  理论与现实 • 附录1：建模中的tips • 附录2 ：Excel快捷键汇总 2 课程目标 一． 理解企业估值的基本原理：为什么要估值？ 二． 掌握企业估值的基本流程：先做什么，后做什么？ 三． 掌握财务预测的编制及评估其合理性：如何编制财务预测？编制的财 务预测合理吗？ 四． 掌握企业估值的基本方法：如何估值？ 五． 理解企业价值的主要驱动因素：是什么驱动企业价值增加？ 3 企业估值基本原理 •为什么要估值？ 估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际” •前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值 •什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩效， 更非成本计价的公司资产 • 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值 企业 非经营 富余 权益 负债 价值 性资产 现金 价值 4 企业估值基本原理 • 企业价值的分类  经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源  清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和  并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被收 购企业内在价值有一定溢价 5 企业估值的基本流程 收入法 市场法 计算经营价值 明确并评估非经营 识别非权益索求权 市场法估计的股权 性资产的价值 并计算其价值 价值 • 分析历史绩效 • 富余现金和有价 • 负债 • EV/EBITDA 证券 • 经营性租赁 股 • EV/EBIT • 进行财务预测 ＋ － • 或有负债 ＝权 • P/E • 缺乏流动性的投 价 • 优先股 • P/B 资，如不进入合 值 • 计算现金流与 并报表的子公司 • 员工期权 折现率 • 少数股东权益 进行 • 计算企业经营 比较 价值