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江苏洋河酒厂股份有限公司 分析报告 学院：经济管理学院 专业：金融 班级：11-03 姓名：亢理鸽 学号：311110080304 一．基本分析 1.1公司简介 股票简称 洋河股份 股票代码 002304 股票上市证券交易所 深圳证券交易所 公司的中文名称 江苏洋河酒厂股份有限公司 公司的中文简称 洋河股份 公司的外文名称（如有） Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co., Ltd. 公司的外文名称缩写（如有）YHGF 公司的法定代表人 张雨柏 注册地址 江苏省宿迁市洋河中大街 118 号 注册地址的邮政编码 223800 办公地址 江苏省宿迁市洋河中大街 118 号 办公地址的邮政编码 223800 公司网址 电子信箱 yanghe002304@ 1.2业绩分析 公司披露年报、一季报，一季度业绩低于市场预期。洋河12 年共生产销售白酒21.6 万吨，同比增长0.07%，实现收入172.70 亿元、净利润61.54 亿元，同比分别增长35.6%、53.1%，EPS5.70 元，略低于之前业绩快报，分配方案为每十股派20 元，分红比例35.1%。一季度实现收入63.23 亿元、净利润23.56 亿元，同比分别增长6.1%、6.5%，低于先前市场预计10%左右增速的预期。 1 季度毛利率下降但销售费用率下降保证增长，预收账款下降至4.9 亿。压力主要在高端、超高端方面，洋河1 季度毛利率60.8%，同环比分别下降1.2、10.7个百分点，主要是梦之蓝销售下滑导致。13 年公司围绕“一大核心”（消除一切浪费）、“两大支柱”（准时制和自动化）、“三大抓手”（效率、成本和质量）全力打造管理力、执行力。1 季度销售费用率降至6.7%，同比降低一个百分点。同时公司预收款从年末8.6 亿下降至4.9 亿，也显示出渠道压力，但洋河本身并不靠压货保业绩，不依赖预收款，且公司现在在销售遇到阻力时策略为加强供应链管理、提高货物周转率，预收款下降也属正常。行业景气度下降，高端化、全国化受阻，跨越式成长期基本结束，短期业绩压力大，2013 年全年收入增长目标10%。近期茅台、五粮液批零价格的持续下跌，已经与洋河高端酒价格带重合，对洋河高端产品产生了较大挤压，且茅台五粮液渠道转型大力开发商务和私人渠道，全国化速度在行业调整压力下不得不明显放缓，公司的高速跨越式成长阶段基本结束，未来将进入稳定增长期。由于上半年基数较高加之政策力度仍大，预计上半年增长压力巨大，下半年或许会略有好转。2013 年全年收入增长目标10%。 平台化持续推进，白酒方面今年推四系列新品。十八大之后限制三公消费的压力逐步传导至厂家，洋河与终端之间反应快，在行业中率先体现出增速放缓，做出的调整也较快。公司今年在产品方面推进新老酒品质两条线升级。推出了蓝色经典新品、洋河老字号、生态苏酒、柔和双沟四个系列的新品。其中洋河老字号分为元、明、清三个产品，目前终端价分别在400 多、300 左右、150 左右，柔和双沟则覆盖150 元以下价位段，瞄准受影响较小的中低档酒做文章。我们认为在目前大环境不好的情况下推新品是一种正确的策略，中档酒有一定的生命周期，推出新品既能丰富产品线、填补空白、为销售贡献增量，充分利用公司的营销平台，且新品价格不透明，又可以保证渠道利润、提高经销商积极性。 今年洋河葡萄酒终于推出，代理来自法国、智利的品牌，充分发挥平台优势。洋河今年1 月1 日起开始销售葡萄酒，目前有两个系列：王者脸面（KING FACE）、星得斯（SIDUSWINE），五个产品（王者脸面.伯爵、王者脸面.公爵）（星得斯三星、星得斯五星、星得斯七星），KING FACE 来自于法国最大AOC 级葡萄酒生产商太阳集团，SIDUS 来自于智利第一大葡萄酒集团柯诺苏（Cono Sur）。葡萄酒的推出可以充分利用洋河强大的营销平台满足消费者多样化需求，公司目前的营销平台包含7000 多家经销商，直接控制3 万多地面推广人员，渠道网络已经渗透到全国各个地级县市，具有平台优势，但洋河在葡萄酒方面是新手，产品还处于导入期，今年进口葡萄酒总体增速放缓，进入盘整与结构性调整期，短期内葡萄酒对收入利润贡献不大。 同时公告股份回购计划，有助于提振市场信心、稳定股价。公司公告在回购资金总额不超过10 亿元、回购股份的价格不高于70 元/股的条件下，预计回购1428.57 万股，占目前已发行股份的1.32%。本次回购反映出公司对于未来经营的信心，有利于提升公司资本市场形象、提振市场信心、稳定股价。 公司高层有所变动，政府加强控制力，张雨柏仍然担任董事长、党委书记。公司公告因公司经营战略的需要，张雨柏辞去总裁职务、仍然担任公司董事长，丛学年辞