印度上市私募债的发展特征与制度安排(简报10.10修改稿).docVIP

研 究 第期综合研究所 2012年月日 王一萱 李 湛 【摘要】印度对公募发债的严格管制，使得上市私募债券成为近年印度公司债券市场的主体，占据绝对优势。透明度和机构投资者的吸引力印度公司债券市场的监管主体主要是由印度中央银行（RBI）、印度证券交易委员会（SEBI）和等机构组成在公司债市场上，公开发行比例，是通过发行的发行期限集中在1-5年和5-10年交易所私募债的集中和交易只能在合格的机构投资者和高净值个人之间进行，且需要向交易所提供简化的募集说明书并符合持续披露要求。 4、印度市场私募债主要在印度国家证券交易所及孟买证券交易所的债券批发市场（WDM）上市交易。发行人在发行私募债券前必须与相关交易所签订上市协议。两个交易所的上市协议内容基本相同，对发行人应该遵守的信息披露、资产担保、信息系统等做出了规定。 印度经验表明，为了刺激公司债券市场的增长，重要的是引入混合发行制度的灵活性，并提供更自由的发行和交易市场选择，以适应公司发债的多样化需求。鉴于我国的中小企业私募债券刚起步，市场规模很小。因此我国私募债券法规的制定，既要考虑到本国的金融发展程度、债券的市场化水平以及整体监管环境，又要吸取印度的混合发债机制的成功经验，最大限度地减少监管负担和企业发债成本，同时通过一定程度的投资者保护来促进二级市场交易，推动私募债的上市交易，发挥交易所债券市场的比较优势，尽可能吸引合格投资者，以此推动我国债券市场健康快速的发展。 一、印度私募债的监管框架和发展概况 （一） 公司债券的监管机构和法律法规 印度公司债券市场的监管主体主要是由印度中央银行（RBI）、印度证券交易委员会（SEBI）等机构组成。印度中央银行负责印度金融体系的全面监管，并侧重对本国银行和非银行金融机构、印度政府债券市场、利率调节、外汇管制等方面的监管。印度证券交易委员会(SEBI)正式成立于1992年2月，具体负责对印度国内公司债券、股票、权益类资本市场衍生工具和投资基金等市场进行监管。在公司债券的发行过程中SEBI承担着注册登记、组织及协调管理的职责，它被印度国会授权具有对公司债券发行主体进行检查、质询和审计并受理申诉、对争议进行仲裁以及处罚市场违规者的权力，是印度公司债券市场的直接监管主体。目前针对印度公司债券市场的法律法规主要包括：1992年颁布的印度证券交易委员会法案(the Securities And Exchange Board Of India Act)；1956年颁布的公司法(the Companies Act)；1956 颁布的证券合同监管法(the Securities Contracts Regulation Act)； 1996 颁布的存储法案(the Depositories Act)；2002年颁布的金融资产证券化和重构以及安全利益实施法案(The Securitisation And Reconstruction of Finacial Assets Enforcement of Security interest Act)；2006年颁布的标准资产证券化的指导方针(guidelines on Securitisation of standards Assets)等内容。者的前提下衍生出来的。 针对私募债的发行和上市，在印度证券及交易委员会法案（Securities and Exchange Board of India Act, 1992）、公司法案（Companies Act, 1956）、证券合同法案（Securities Contracts Regulation Act，1956）框架下，SEBI出台了以下文件：（1）披露及投资者保护指引；（2）债券发行及上市规定（Issue and Listing of debt securities Regulations，2008）：（3）（SEBI/MRD/SE/AT/36/2003/30/09）。在公司债市场上，公开发行的比例，发行是通过私募进行的3,06,561千万卢比）和1568支（2,24,724千万卢比）。因此可以发现，私募债券是印度公司债市场的主体。 表1 印度公司债券一级市场发行特征（单位：千万卢比） 2009.4-2010.3 2010.4-2011.3 公开发行 私募发行 公开发行 私募发行 数量 额度 数量 额度 数量 额度 数量 额度 1. (a+b) 68 25,479 2,270 2,33,294 77 37,620 1,337 1,21,451 a) 金融 3 326 1,630 1,42,441 70 24,830 877 71,975 b)