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3.股指期货的交易策略 可以用股指期货进行套期保值的风险有： （1）已持有股票价格下跌； （2）大量现货股票上市引起的股价下跌； （3）拟购股票价格上涨。 三、互换合约 （一）互换合约的概念 1.互换合约的定义与特点 所谓互换是指买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础或其他资产的一种交易。互换合约就是买卖双方在一定时间内交换一系列现金流的合约。 与期货和远期合约相比，互换具有如下特点： （1）互换是一种建立在平等基础之上的合约。 （2）互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同类商品必须有某些品质方面的差别。 （3）互换是以交易双方互利为目的的。 （4）互换是一种按需定制的交易方式，只要互换双方愿意，从互换内容到互换形式都可以通过谈判达成。 2.互换合约的产生与发展 互换交易起源于20世纪70年代发展起来的平行贷款和背对背式贷款。 互换产生的理论基础是比较优势理论： （1）交易双方对对方的资产或负债均有所需求； （2）双方在这两种资产或负债上存在比较优势。 3.互换交易的功能 （1）降低融资成本 （2）规避利率风险 （3）规避汇率风险 （4）进行资产负债管理 4.互换合约的种类 各种新的互换品种大致上都是从最基本的利率互换和货币互换沿着三个方向衍生出来的： （1）以新的基础资产为标的物而衍生的新品种，如商品互换、股票互换，股权互换等。 （2）已有的互换品种因条件不断变化而衍生的新品种，如增长型互换、减弱型互换、滑道型互换、基础互换以及远期互换等。 （3）构造新的互换品种。如交叉货币利率互换、互换期权等。 （二）利率互换 1.利率互换的概念 最普通的互换类型是大众型利率互换。它是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期限内互相交换一定的现金流，其中一方支付的现金流是以固定利率计息，另一方支付的现金流则是以浮动利率计息，且都以同一种货币计算。互换的时间期限可以从2年到15年以上。 2.利率互换的运行过程 放款人 A公司 B公司 放款人 LIBOR-0.2% LIBOR+0.7% 7％ 7％ 图4-3 利率互换示意图 （三）货币互换 1.货币互换的定义 货币互换是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的时间内互相交换一定的现金流，该现金流以不同货币计算和支付。 货币互换产生的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 货币互换交易一般有三个步骤： （１）本金的初期互换 （２）利息的互换 （３）到期日本金的再次互换 2．货币互换的运行过程 美元市场 A公司 B公司 瑞士法郎市场 12.5%$ 6.5%SF 6.0%SF 10.0%$ 图4-4 货币互换示意图 四、期权合约 （一）期权的基本概念 １.期权的定义与主要内容 期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价格或敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。 ２.期权的基本特点 与其它衍生品相比，期权具有如下一些基本特点： （1）交易的对象是一种买卖某种商品或期货合约的权利。 （2）双方的权利和义务是不对称的。 （3）双方的风险与收益是不对称的。 （4）期权合约赋予买方的是权利，赋予出售方的是履约的义务。 （5）期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格是为拥有这种权利而必须支付的费用，即期权费。 ３.期权的种类 （1）根据期权交易买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权 。 （2）按期权的履约时间的不同规定划分为欧式期权与美式期权。 （3）根据交易场所不同划分为场内期权与场外期权。 （4）根据标的资产性质不同划分为现货期权和期货期权。 4.期权交易与期货交易的区别 （1）权利和义务 （2）盈亏风险 （3）保证金 （4）标准化 （5）套期保值 （三）期权的交易策略 １.期权的基本交易策略 （1）多头看涨期权和空头看涨期权 损益 损益 K K＋C C 0 S K K＋C -C 0 S (a) 多头看涨期权 (b) 空头看涨期权 （2）多头看跌期权和空头看跌期权 K K－P P 0 S 损益 K K－P －P 0 S 损益 (a) 多头看跌期权 (b) 空头看跌期权 ２.不同类型期权的组合交易策略 （1）现货与期权的组合交易 损益 损益 现货多头 多头看涨期权 Ｋ-P