【精品资料必威体育精装版版】第五部分 项目融资.docVIP

PAGE PAGE 1 第五部分 项目融资 第一节 项目融资概述 项目融资是对一个特定投资项目所安排的融资，借款者可以依赖该项目的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该项目的资产作为借款担保。 项目融资的最终目的是为项目主办者安排一笔能从中获益又同时完全没有追索权的资金融通，而且这笔资金融通不会影响主办人的信用等级和资产负债表（这可以通过第三方担保实现），所以，项目融资有时被称作表外资金融通。项目融资就是为某些资金需要量和风险都较大的建设项目筹集国际、国内资金的一种融资手段。项目融资除了要求特殊的巨额资本来源以及风险巨大、利润前景广阔等特点外，还以独特的分析技术和筹资可行性方面的研究而有别于其它方式。项目融资始于1970年代。当时，公司的资本多表现为债权融资而不是股权融资。到了1970年代，通过扩大公司的债务/股本比率来筹资已面临困难，而此时的国际债券市场亦不甚发达，因此在表外安排融资而将风险转移的项目融资技术便应运而生并迅速发展。 项目融资的特征 项目融资与其他融资方式相比具有以下特征： 第一，贷款人不是以主办单位的资产与信誉作为发放贷款的原则，而是根据为营造某一工程项目而组成的承办单位的资产状况及该项目完工后所创造出来的经济收益作为发放贷款的原则。根据项目融资的这个特点，以其他方式很难满足的筹资需求就可以由项目融资方式来实现。因此采用项目融资通常可以获得60％～75％的项目资本需要量，在某些项目中甚至可达100％。另外，由于项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和项目的经济生命期来安排设计。 第二，一般的担保贷款通常只需要一、二个担保人，而在项目融资过程中，与工程项目有利害关系的各家主要单位都需要对贷款可能发生的风险进行担保，以保证该工程按计划完工、营运，并有足够的资金偿还贷款。 第三，项目贷款属“有限追索权”融资方式。追索是指在借款人未按期偿还债务时债权人要求借款人用以除抵押资产之外的其它资产偿还债务的权利。在传统融资中，债权人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款，因此，债权人可以主要依靠借款人的资信情况决定是否提供贷款。作为有限追索的项目融资方式，债权人只能在贷款的某个特定阶段，如项目建设期和试生产期，才能对项目借款人实行追索。除此之外，债权人不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量及所承担义务之外的任何形式财产。有限追索融资的特例是“无追索”融资，即融资百分之百地依赖于项目的强度 所谓项目的强度， 所谓项目的强度，又称项目的经济强度，就是在安排最初投资时，如项目可行性研究中假设条件符合未来实际情况，则项目是否能够（1）生产出足够的现金流量；（2）支付生产经营费用；（3）偿还债务；（4）为投资者提供理想的收益；（5）在项目运营的最后或者最坏的情况下，项目本身的价值能否作为投资保障。 第四，项目主办公司对贷款人的担保一般不包括涉及的所有风险，而且项目通常须作为单独的法人实体存在，这就使得项目的负债同主办公司的整体资产负债相分离，因而对公司信用能力的影响不大。 项目融资的优势 对筹资者而言，项目融资的优势主要是：（1）用负债方式融通项目大部分资金；（2）风险转移到各担保方，项目失败风险较小；（3）在资产负债表外安排融资，减少了对项目主办人融资能力和灵活性的影响。因此，通过项目融资得到的资金往往超出主办公司资产负债比率允许的范围，且不对主办公司的财产和收入有全面的追索权。 从贷款人的角度看，项目融资只存在正常的信用风险，不必承担项目承办方的整体偿付能力风险。 项目融资的资金来源 1．投资银行和商业银行 这是项目融资的主要资金来源。国际上的大型投资银行和商业银行不仅资金雄厚，筹资渠道广阔，拥有项目风险分析的专家，而且同项目开发企业关系密切，往往共同参与评估新项目的可行性与风险。因此在国际上，大型项目融资一般都由大银行支配。1970年代，世界上最大的银行还成立了项目融资的部门和集团，一些小银行也以加入银团的方式参与项目贷款。银行提供的项目贷款期限一般为5～10年，按浮动利率计息。 2．出口信贷 这是项目融资的另一主要资金来源。出口信贷的贷款期限较长，以8～10年不等，且成本和条件都比银行贷款优惠，利率固定且低于银行。 3．国家开发银行和保险机构 国家开发银行和保险机构也提供项目贷款。这种贷款通常具有官方背景，其宗旨是鼓励在发展中国家的直接投资。 4．国际金融机构 世界银行集团下属的国际金融公司、欧洲投资银行、非洲开发银行、泛美开发银行、亚洲开发银行等金融机构提供的项目融资期限在7～15年，无追索权，某些项目还可享受优惠贷款。 5．客户信贷 除主办人之外的项目收益人有时也会提供项目贷款。 投资银行在项目融资中的作用 投资银行在各种各样的投资项目中经常发挥着财务顾问的作用。项目融资往往要涉及许多股东个人、金融机构、