基础化工业务瘦身精细化工高速成长.pdf

公司研究 其他化学制品 证券研究 报告 2017 年 06 月 12 日 调 金禾实业 股票代码：002597.SZ 研 简 基础化工业务瘦身，精细化工高速成长 目标价： - RMB 报 当前股价：20.15RMB 事 项 ： 近期，我们对金禾实业进行实地调研，就公司目前经营情况和未来发展与 公司领导进行了交流，并有以下结论： 通过对基础化工业务的瘦身，金禾实业正逐渐从基础化工占大头的生产制 投资评级 推荐 造企业，转为以甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）和香料（甲、乙基麦芽酚） 等精细化工业务为主、基础化工业务为辅，市场、技术双驱动的公司，通 评级变动 维持 过不断推进三氯蔗糖、安赛蜜等精细化工产品的扩能和其他储备的精细化 工产品的产业化，以及为下游客户提供各类甜味剂产品复配等综合解决方 案，实现公司业绩的稳步增长，市场影响力和客户粘性的双提升。 主要观点 证券分析师 1. 三氯蔗糖：新型甜味剂，持续放量驱动业绩高增长 证券分析师：曹令 目前公司产能2000 吨，其中1500 吨产能于4 月中旬正式投产成功，并于 执业编号：S0360513040001 电话：010 近期达到满产状态，预计今年全年销量可在 1500 吨以上；待1500 吨产能 邮箱：caoling@ 的产销稳定后，公司将推进新产能建设和上下游产业链的一体化配套，中 短期目标总产能5000 吨，未来市占率要求50% 以上。三氯蔗糖16 年均 联系人：冯自力 价 37-38 万元/吨，产品价格一度达到45-50 万元/ 吨，公司新产能投放短 电话：010 期对市场有一定冲击，目前价格已经理性回归到38 万元/吨。 邮箱：fengzili@ 2. 麦芽酚：天利海不到一年再出致死安全事故，报价大幅上调 公司基本数据 目前公司产能4000 吨，此前由于天利海连续出现安全致死事故停产至少 总股本(万股) 56,432 半年以上时间（不排除一直无法复产的可能），产品价格从 10-11 万元/ 流通A 股/B 股(万股) 55,449/- 资产负债率(%) 39.1 吨跳涨至15 万元/吨，目前价格还在往上走，市面上有些价格已经卖到30 每股净资产(元) 4.7 万元/吨，公司会优先保证大客户供货量价的相对稳定。 市盈率(倍) 18.64