CRU2009年9月锌行业研究.pdf

CRU 锌报告 2009. 10 华闻期货研发部编译 地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼 邮编：200120 电话 传真 Email: wangyaoyao@ 市场综述 ILZSG会议和LME金属周都给予众多交易者一个很好的交流观点的机会。对于希望了解人们 对CRU预测明年锌市场将会有95万吨过剩的反映也是一个很好的机会。近几个月人们对市场 普遍表示乐观，西方国家以及中国的需求开始回升。我们的观点并没有被嘲笑，许多人没有 怀疑锌市场将过剩的这一可能性，还有的人预测过剩数量将会更大。此外今年的过剩可能会 很少。 尽管如此，这两周里3M锌价继续上扬，从1900美元/吨以下一路上涨到LME金属周的晚宴当 天的2115美元/吨的高点。我们被告知金属市场另一个基本面因素就是“资金”。但正如为金 属供应和需求会上上下下一样，资金也可以流进和流出市场。 需求方的资金郑投资进入锌市场，自2月份海关数据显示中国已经成为一个大型进口国时，全 球经济也明显企稳，需求复苏的预期首先出现在中国，而现在西方国家也有需求复苏的迹象， 这些都鼓励投资者购买锌金属。当然，并不仅仅是锌一种金属。中国年增长率急速上升，至 少在未来6-9个月内会大幅上升，世界其他地区也将如此。 从某种程度上说，投资者愿意看好锌消费前景，也希望从ILZSG会后发布的资料数据中寻求 安慰。投机者似乎对中国地区库存不断升高的消息并不在乎。似乎ILZSG对今年中国消费的 预测很明显是调整后的SRB购买数据，他们讲全球过剩数量限制在38万吨。此外，他们还认 为中国2010年消费增长会比2009年表观消费量低7.6%，全球过剩也将在227000吨的水平。 但至少中国投机者并没有变得更为谨慎。他们进口金属的数量大幅下降因为当前税后上海期 交所价格相对于LME价格来说有相当好的折扣。于是有人担心近几个月中国经济强劲复苏不 会持久，当前复苏较快的部门都是中国一揽子经济刺激计划的受益行业。但西方投资者发现 中国以外地区的经济体也在继续复苏，当前报告库存的变化还没有令他们对市场的希望破灭。 生厂商很自然地受到这样乐观的情绪的鼓舞，但没有人认为锌价会在基本面情况完全被确认 之前反弹。每个人对支撑锌价的基本面因素都有不同观点，路透社正对众多分析师进行了一 次调查，该观点于10月15 日被发布。2010年锌价预测平均价格为1974美元/吨，尽管我们的 预测价格低于该平均水平，我们认为2010年锌价会在1543美元/吨的水平，但我们也不排除 价格到达1974的高价的可能性。此次价格预测可能在未来6-9个月内实现。 在调整到来之前，锌价可能进一步上涨。2010年随着库存不断升高，我们认为锌行业的利润 可能受到挤压，鉴于副产品的价格，加工费率，汇率等其他因素，价格有可能会降到1200美 元/吨。 西方国家锌消费在3季度有所增长，而且目前增长幅度仍在扩大。但是有迹象表明季度环比增 长无法在短期内继续维持当前的水平。镀锌钢板库存增长，价格回撤。汽车销售也随着旧车 换现金计划的结束有所下滑，几个月以前汽车存货已经增加。当前消费水平增长是依靠终端 用户需求的恢复，而现在的恢复水平已经趋于温和。 CRU预计OECD工业产量增长将放缓。由于韩国等国家产量的迅速恢复，该指标从2-4月的地 点迅速上升。当然最近美国和欧洲地区的产量恢复也对该指标增长做出不少贡献。但即使IP 同比下降17%并达到其低点，但本月的IP仍然可能比一年以前的水平低9%。明年早期同比增 长率可能达到5% ，但这也将比2008年同期低13%。因为今年早期锌消费量下降幅度极大， 所以当前锌消费的增长看起来则是有了大幅提高。西方国家明年需求可能为25万吨，低于 2008年同期水平，而供应数量则比2008年高出25万吨。市场面临这极度不平衡的状态，2008 年西方过剩数量为30万吨左右，而2010年供需之间的差距将会达到50万吨。 全球及地区锌供需平衡表 2008 % 2009 % 千吨