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理性看待我国政府债务问题 交通银行 连平 一个时期以来，中国政府债务水平是否过高、风险是否 可控成为国内外关注的焦点。市场上对经济下行压力增大情 况下适度增加政府债务存在不少疑虑。纵观以往国际金融危 机和经济大萧条，通常认为，过度负债和高杠杆是导致危机 的基本因素之一。讨论政府债务规模的合理性及其风险，首 先需要正确认识政府债务的经济作用，尤其是应当结合具体 国情客观理性地评价政府债务的风险。 一、适当增加政府债务是当下经济发展的需要 政府合理举债有助于维持宏观经济稳定和实体经济增 长。当前国内外经济形势错综复杂，我国经济增长面临旧动 力减弱和新动力不足的结构性矛盾，经济下行压力依然较 大。2016 年是十三五规划的开局之年，要保持经济平稳运行， 实现 GDP 6.5% 以上增长，需要适当加大积极财政政策的实 施力度。适度加大国债和地方政府债券发行规模，是政府依 法规范加杠杆的重要举措。从市场经济多年发展的实践经验 看，世界各国几乎无一例外要通过适度政府举债为基础设施 建设、公共事业发展筹措财力，平滑处理公共工程支出负担， 更好地改善民生、造福于公众，增强经济内生发展基础。政 府适度加杠杆还可以避免全社会债务收缩对经济造成负面 1 影响，从而保持经济平稳增长。 充分用好增加的政府债务，有助于供给侧结构性改革的 推进。政府适度举债有利于减轻企业税收负担，实现企业去 杠杆、降成本，为企业生产性投资提供资金保障，激发企业 主动投资意愿。通过合理配置政府债券资金，有利于撬动资 金流向结构调整的重点领域，是实现去库存、去产能、经济 结构转型、培育经济新增长点的重要手段，有助于经济结构 迈入中高端水平。政府适度举债，有利于促进居民收入中高 速增长，进而推动居民消费；加快城镇化和城乡一体化发展 步伐，实现公平与效率追求的有机结合，奠定跨越“中等收 入陷阱”的基础。 二、我国政府债务具备适度增加的良好条件 我国财政赤字率和债务水平不高。2015 年我国财政赤字 率约为2.4% ，欧盟的标准是3% ，与世界主要经济体相比显 著偏低。2016 年计划赤字率达到3% ，仍处在国际公认的合 理范围内。截止2015 年底，我国债务总额为168.48 万亿元， 全社会杠杆率为 249% 。判定债务规模是否过大并非看其绝 对规模大小，而是看其相对大小。从相对比较看，中国政府 债务水平并不算高。截止2015 年底，中央政府债务10.66 万 亿元，地方政府债务16 万亿元，全国政府债务共计26.66 万 亿元，占GDP 比重为39.4%。加上地方政府或有债务（即政 府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务）， 2 按审计署 20% 的平均代偿率匡算，全国政府债务率达到 41.5%左右，低于欧盟60% 的警戒线。与其他发达国家相比， 中国政府债务水平远低于日本200% 、美国120%、法国120%、 德国80% 、巴西100%。从债务结构看，中国债务的主要问 题是非金融企业部门债务，其债务率高达 131%。金融部门 债务率约为21% ，居民部门债务率为40%左右，政府部门债 务率约为40% 。 我国政府有较为充足的偿债能力。当下，我国财政收入 规模可观，债务率和债务依存度水平良好。得益于经济持续 的中高速增长，我国财政收入增速很快，目前整体规模为世 界第一，为实施更有力度的积极财政政策提供了坚实的基 础。2014 年我国一般公共财政收入22940 亿美元，加上政府 性基金收入与国有资本经营收入合计32100 亿美元，而美国、 日本、德国财政收入分别30200、14170、15770 亿美元。除 了可观的财政收入外，政府还拥有相当丰厚的资产包括房 产、股份和资源等，其中不少可以通过转让进行资产变现。 根据中国社科院研究报告，按窄口径匡算，扣除行政事业单 位国有资产，并以土地出让金替代当年的国土资源性资产， 中国的主权资产净值为28.4 万亿元。这表明中国政府拥有足 够的主权资产来覆盖其主权负债。政府债务问题还应当进一 步分析衡量偿债能力指标，即债务率（债务余额/综合财力）。 2015 年我国地方政府债务率为89.2%，低于国际警戒线。我