机械制造行业：高端装备制造系列研究之二：航空发动机产业——投资“高端中的高端”_精品.doc

机械制造行业：高端装备制造系列研究之二：航空发动机产业——投资“高端中的高端” 证券研究报告 行业深度研究 ?? 人民空军建设：加大投入，战略转型 《2008年中国的国防》 白皮书明确提出：空军适应信息化作战要求，加快实现由“国 土防空”型向“攻防兼备”型转变。2011 年我国国防预算总 额达到 6011 亿元人民币，较上年实际执行数增长 12.7%，将 为我国建立战略空军提供雄厚的经济基础。 ?? 航空发动机：工业皇冠上的??明珠?? 航空发动机具有价值高 昂、研制周期长、技术复杂、材料高端等特点。我国已成为继 美、英、俄、法之后，世界上第五个走上自主研制航空发动机 道路的国家，在技术上为先进航空发动机的发展做了铺垫。 ?? 民用航空发动机产业：市场巨大，受制于人 未来 20 年我国 航空发动机的市场容量约为 1034 亿美元。但到目前为止，国 内民航尚未装备一型以国产发动机为动力的干线或者支线客 机。??大客??配套发动机研制工程的启动，将为我国民用航空 发动机产业开启新的里程碑。 ?? 军用航空发动机产业：??太行??引爆行业增长点 第二代战机 在我国空军服役机型中数量庞大，以 J10/J11B 为代表的第三 代战机将取而代之。与之配套的??太行??发动机 2005 年正式 定型，即将进入大批量生产阶段，粗略估计每年带来21.6-43.2 亿元产值。 ?? 外贸转包业务：分享世界民航发动机产业蛋糕 世界经济的持 续增长将带动对上游航空制造业及发动机产业的需求。我国航 空发动机制造企业凭借良好的基础装备、较高的工艺水平和低 廉的劳动成本，承接西方产业转移，未来将在世界航空发动机 产业链中分享更多的收益。 ?? 投资思路与机会：近看??太行??，中看通航，远看大客 高端 装备制造业是我国七大战略新兴产业之一，航空发动机无疑是 ??高端中的高端??。近期来看，??太行??发动机的大批量生产将 成为产业最近一轮增长的??引爆点??；中期，渐行渐近的通用 航空由于门槛较低，将破茧而出；长期，大客发动机市场空间 巨大，将成为又一个利润增长点。因此我们的投资逻辑是??近 看‘太行’，中看通航，远看大客”。 ?? 投资标的 看好航空动力（600893）、钢研高纳（300034）、中 航动控(000738)、成发科技(600391)、海特高新(002023)。 ?? 高端装备制造系列研究之二： 航空发动机产业——投资??高端中的高端?? 首次评级：强于大市 航天军工-机械制造 相对沪深 300 表现 表现 1m 3m 12m 航天军工 -5.28% 1.77% 13.54% 沪深 300 1.74% 7.11% -5.52% 重点公司 6m% YTD% 评级 航空动力 -4.01 11.51 买入 中航动控 10.50 28.08 增持 成发科技 0.96 -15.07 增持 钢研高纳 13.00 -0.76 增持 海特高新 -1.85 7.26 增持 相关报告 《高端装备制造 中国制造的脊梁——高 端装备制造投资主题研究系列之一》， 2011 年 2 月 11 日 分析师 马金良（S0350208080555） 联系人：冯胜 电话：0755 2011 年 3月 31日 证券研究报告—行业深度研究 请参阅文后风险提示 -1- 人民空军建设：加大投入，战略转型 空军是我国军事力量的重要组成部分，在国家安全战略全局中具有 举足轻重的地位和作用。随着我国国力的不断增强，人民解放军尤其是 人民空军的发展有了坚实的物质基础，这为加速推进空军战略转型、促 进全面建设、科学发展提供了保障。 2011 年 3 月公布的我国国防预算总额达到 6011 亿元人民币，较 2010 年预算执行数增长约 12.7%。自 1989 年以来我国国防预算均以两 位数的速度增长（2010年例外，仅增长 7.8%），这是我国经济增长和国 防预算统筹安排下的结果，既符合我国军队现代化建设的客观要求，也 是对于建国以来长期低额军费政策的弥补。从军费开支占 GDP 的比例看， 目前我国基本维持在 1.5%的水平，这一比例大大少于美、法、俄、印等 其他军事大国。因此，我国军费开支还有较大上升空间。预计未来我国 军费还将保持平稳较快增长。 图 1 我国军费支出及增长 资料来源：国家统计局，国海证券研究所整理 何谓人民空军的??战略转型??？2008