有关联系汇率制度.PDFVIP

有關聯繫匯率制度(聯匯制的常見問題) 1. 甚麼是聯繫匯率制度(聯匯制 ) ？ 香港在 1983 年 10月開始實施聯匯制，其政策目標為貨 幣穩定，即保持港元匯價穩定，在外匯市場港元兌美元 的匯率保持在 7.80 港元兌一美元左右的水平。香港的貨 幣體制採用貨幣發行局模式，規定港元貨幣基礎由外匯 基金持有的美元儲備按 7.80 港元兌一美元的固定匯率提 供最少百分百的支持；而港元貨幣基礎的任何變動亦要 與該等美元儲備的相應變動配合1 。 在貨幣發行局制度下，港元匯率透過自動的利率調節機 制維持穩定。當港元資產的需求減少，港元匯率轉弱至 7.85 港元兌一美元的弱方兌換保證水平時，金管局便會 因應銀行需求，向銀行買入港元，貨幣基礎隨之收縮， 令銀行同業拆借市場的流動性減少，本地利率因而上 升，吸引資金流入，以維持匯率穩定。相反，若港元資 產的需求增加，使匯率轉強至 7.75 港元兌一美元的強方 兌換保證水平時，銀行可向金管局買入港元，貨幣基礎 因而擴大，對本地利率造成下調壓力，遏止資金繼續流 入。 2. 甚麼是浮動匯率制度？ 在浮動匯率制度下，貨幣的匯率主要由外匯市場的供求 力量所決定，但有些實行浮動匯率的經濟體系，其央行 仍可能會在外匯市場進行干預，以避免匯率短期出現過 1 港元貨幣基礎的組成部分包括：(甲 )已發行負債證明書和由政 府發行的紙幣及硬幣；(乙)持牌銀行在金管局的結算戶口結餘 總額，即總結餘；及(丙)未償還外匯基金票據和債券總額。 1 度波動。不過，亦有一些主要發達經濟體系，例如美國 和歐元區，基本上容忍匯率自由浮動，甚少進行外匯市 場干預。 理論上，採用浮動匯率的開放經濟體系，其央行可以使 用利率等貨幣政策工具調控經濟。不過，匯率波動會逼 使進出口商、投資者和集資者為其國際貿易和金融活動 進行匯率對沖，增加了他們的交易成本。更甚的是，匯 率變化往往是由資金流所帶動，不一定與本地經濟基礎 因素配合。若市場氣氛轉變，資金流向更可以突然逆 轉，造成匯率不必要地大幅波動。 如果央行想同時控制匯率和利率，則必須放棄資金自由 流動，但資本管制會嚴重打擊國際金融業務，對國際金 融中心來說並不可行。 3. 為甚麼聯匯制特別適合香港呢？ 聯匯制適合香港這類小規模開放型的經濟體系。由於香 港經濟增長主要由境外因素帶動，因此較大匯率波動所 引致的代價遠高於因本地經濟環節波動涉及的代價。而 且聯匯制是香港貨幣與金融穩定的支柱，經歷了多個經 濟周期仍然行之有效，在過去三十年多次地區及全球金 融危機中的表現也證實這個制度穩健可靠。 另一方面，浮動匯率在理論上可以讓央行利用獨立貨幣 政策調控經濟，但在一個小規模開放型經濟體系裏不一 定能實現。央行理論上可以加息和讓貨幣升值去紓緩通 脹，但根據很多新興市場的經驗，加息會拉闊當地貨幣 和外幣之間的息差，而貨幣升值可能會制造更多升值預 期，這些因素都會吸引資金和熱錢大量流入，從而減弱 甚至抵消了緊縮貨幣政策的有效性。金融市場及宏觀經 濟的風險因此可能會增加，因為貨幣升值的壓力在短期 2 內加劇，令遲些時候資金急速撤走導致貨幣大幅貶值的 風險上升。作為國際商貿及金融中心的小規模開放型經 濟體系，香港若採取浮動匯率制度 ，匯率可能大幅波 動，不利對外貿易及跨境金融投資。 瑞士近年的經驗更突出國際資金大幅進入所帶出的問 題。在歐洲主權債務危機爆發後，避險資金源源不絕流 入瑞士法郎，令瑞士法郎的匯率被大幅推高，引致經濟 活動在 2011 年第三季顯著放緩，更在2011 年 10月物價 變化轉為負數。由於干預匯市、量化寬鬆及調低利率等 措施都未能遏止貨幣持續升值，瑞士央行於 2011 年 9月 決定為瑞士法郎兌歐元的匯率設定上限（1.20 瑞士法郎 兌 1歐元），才得以紓緩通縮的壓力。 4. 在聯匯制下，美國的寬鬆貨幣政策及弱美元是否引致 近年香港通脹上升的主因？ 香港通脹受多項內部及外圍因素影響。聯繫匯率並非推 高香港通脹的主因。近年，受到食品