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图形技术分析的信息含量 陈卓思 宋逢明 (清华大学经济管理学院) 【摘要】尽管图形技术分析在金融市场上被投资者广泛应用 , 但信息含量的学 术研究却很不充分。本文参考 Lo 等 (2000) 和 B roc k 等 ( 1992) 的研究框架 , 开 辟了检验图形技术分析信息含量的新视角。通过将技术分析所使用的图形进行分 解 , 设计出了一种衡量图形技术分析信息含量的检验途径 , 并提出了一个基于 boo t st rap 原理的可用于检验各种交易策略的统计检验方法 。此外 , 本文对原有文 献模型的参数选择、形态定义等也提出了较大改进 。根据本文对于图形技术分析的 改进研究方法 , 我们首次对中国股市 1233 支 A 股进行图形技术分析 , 研究其包含 的信息含量 , 证明恰当的图形技术分析确实可以提供十分显著的信息含量 , 从而有 力地反驳了技术分析无效的观点。 关键词 图形技术分析 信息含量 形态识别 盈利性检验 中图分类号 F8 文献标识码 A The Inf ormation of ‘Charting’ Abstract : Ba sed o n t he f ra mewo r k of Lo et al (2000) a nd B rock et al ( 1992) , t hi s p ap e r p ro vi ded a new p er sp ective of t he re sea rc h o n t he i nfo r matio n of ‘c ha r2 ti ng’1 B y deco mpo si ng t he p at t e r s t hat t ec h nical a nal y st u se d , t hi s p ap er de si gne d a t e sti ng met ho d to ga uge t he i nfo r matio n of‘cha r ti ng’1 Thi s p ap e r al so p ropo se d a boo t st rap met ho d t hat co ul d be u sed to t e st t he p rofit a bilit y of all ki nd s of t ra di ng st rat e gie s1 In a dditio n , t hi s p ap e r i mp ro ve d t he o ri gi nal mo del s i n p a ra met ric selec2 tio n a nd p at t er n defi nitio n s1 U si ng t he met ho d i mp ro ved i n t hi s p ap e r , we t e st e d t he i nfo r matio n of‘cha r ti ng’, give n t he t ra di ng dat a of 1233 stoc k s f ro m Chi ne se stoc k ma r ket1 We p ro ved t hat t he re do e xi st so me t ec h nical p at t e r n s t hat ca n p ro2 vi de si gnifica nt i nfo r matio n , t h u s st ro ngl y ref ut ed t he viewpoi nt t hat t ec h nical a nal2 y si s i s u sele ss1 Key words : Cha rti ng ; Info r matio n ; Pat t er n Reco gnitio n ; Profit a bilit y Te st 引 言  要的两种投资分析方式 , 在投资活动中得到了广泛的应用。其中技术分析方法已经有了超过 百年的应用历史 , 在实践中不断发展壮大 , 形成了金融市场中重要的投资分析流派 , 目前还 极少有完全不使用技术分析方法的投资者 。然而一直以来 , 金融学界更为青睐基本分析而较 少理会技术分析 , 一部分原因在于技术分析方法 , 特别是代表其核心思想的图形技术分析 (‘Cha r ti ng’o r Pat t e r n A nal ysi s) 比较难于使用算法进行复制。尽管如此 , 还是有些学者研 究了这种技术分析方法 , 包括 L evy ( 1971) , Cha ng 和 O sle r ( 1999 ) , Lo 、Ma may sky 和