压缩机业务平稳发展高端转型与第二主业拓展值得期待.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 华意压缩 （000404 ）公司研究报告 2017 年02 月06 日 [Table_InvestInfo] 压缩机业务平稳发展，高端转型与第二主 投资评级 买入 维持 股票数据 业拓展值得期待 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 15.05 [Table_Summary] 02 月03 日收盘价（元） 9.71 投资要点： 52 周股价波动（元） 6.47-12.61 总股本/流通A 股（百万股） 560/558 总市值/流通市值（百万元） 5434/5422  巩固优势优化布局，夯实冰箱压缩机龙头。公司是冰箱压缩机行业龙头，市 主要估值指标 场规模与产品技术领先。近年来先后通过并购、增发等方式积极布局高端及 [Table_PePbInfo] 轻商用压缩机领域，不断优化市场布局。受上下游及行业竞争影响，公司营 2015 2016E 2017E 市盈率 24.9 22.4 20.5 收短期承压，但得益于投资收益及高端产品比例提升，净利润逆势增长。公 市净率 2.4 2.7 2.4 司市场份额领先，随着技术水平及产能的持续提升，主业将维持稳定增长。 市销率 0.79 0.72 0.66 EV/EBITDA 11.6 9.3 7.5  家用商用双轮驱动，全球发力拉动增长。公司未来发展路线清晰，在巩固家 分红率(%) — — — 用压缩机市场优势同时，加速推进高端变频及商用领域发展，抢占全球市场 相关研究 份额。随着冰箱新能效国标落地及冷链物流等商用压缩机下游行业的高速发 [Table_ReportInfo] 展，相关产品需求持续增长；同时，此类产品对生产技术要求较高，将对部 《进军新能源配套产业，加速商用推进步伐》 2016.12.26 分中小型企业产生市场壁垒，华意作为行业龙头，有望最充分受益。 《管理层增持彰显信心》2016.09.23 《高端压缩机提升业绩，期待打造军工新主  收购威乐公司进军新能源汽车产业，稳步探索第二主业。公司于 2015 年年 业》2016.06.20 报中披露：在做大做强压缩机业务同时，积极拓展第二主业，打造新盈利点。 市场表现 2016 年12 月23 日，公司公告控股子公司加西贝拉拟收购上海威乐公司75% [Table_QuoteInfo] 股权，快速进入电动汽车空调器及压缩机行业。此次收购是公司在新能源汽 华意压缩 海通综指 77.98% 车产业方向的一个探索，暂时还不能确定为公司的第二主业。 60.98% 43.98%  业绩激励基金到位，高管增持彰显信心。在年度业绩激励基金的支持下，公 司多位管理人员从二级市场大量增持股票，彰显对公司未来发展信心。据公 26.98% 告统计，2015 年8 月，公司管理层出资624 万元增持73.94 万股，购入均价 9.98%