医药进入大时代创新驱动医药股大行情.PDF

证券研究报告 行业评级：买入 医药进入大时代，创新驱动医药股大行情 ——2018年生物医药行业策略报告 广发证券发展研究中心医药行业 罗佳荣：首席分析师，S0260516090004，021 吴文华：高级分析师，S0260516090001，021 冯 鹏：高级分析师，S0260516090002，010 马 帅：分析师，S0260517070003，0755 2017年12月6 日 请务必阅读末页的免责声明 1 广发医药团队  罗佳荣：首席分析师，S0260516090004，上海财经大学硕士，2016年进入广发证券发展研究中心 。联系方式：luojiarong@，021  吴文华：高级分析师，S0260516090001，华东师范大学金融硕士，2014年进入广发证券发展研究 中心。联系方式：wuwenhua@ ，0755  冯鹏：高级分析师，S0260516090002，北京大学化学生物学硕士，2015年进入广发证券发展研究 中心。联系方式：fengpeng@ ，0755  马帅：分析师，上海交通大学医学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。联系方式： mashuai@，0755  蔡强：研究助理，中南大学医学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。联系方式： caiqiang@，0755。 团队荣誉：2017年新财富医药行业第五名；2015年新财富医药行业第四名、金牛奖医药行业第四名 2013年新财富医药行业第三名，水晶球医药行业第五名；2012年水晶球及新财富医药行业入围。 请务必阅读末页的免责声明 2 投资策略：医药进入大时代，创新驱动医药股大行情 2017年恒瑞医药领涨板块，在研产品线价值获得重估。2006-2010年恒瑞医药实现了第一个十倍涨幅。受制于此 间研发战略调整，仿制药研发未获得足够重视，创新药研发周期较预期更长，2011-2014年公司陷入增长瓶颈，股 价陷入停滞。2015年环磷酰胺美国获批上市，阿帕替尼上市后快速放量，公司创新药产品线逐步丰富，2015年以 来公司股价累计上涨超过230%。在PD-1单抗、吡咯替尼等众多大产品上市预期推动下，2017年截至11月30 日， 恒瑞医药股价上涨超过70%，公司的在研产品价值获得体现，恒瑞医药股价上涨逻辑类似于欧美创新药企，股价 上涨大幅领先于业绩体现。 医药产业的游戏规则获得重构，创新是未来唯一出路。中国的医药产业大环境已经发生彻底变化，中央全面深化 改革领导小组2015年底以来先后11次就医药相关议案行成决议，确定了未来行业的基本框架。中国医保稳中有增， 存量改革正在进行中：辅助用药的市场空间将被压缩，高价原研药的空间将被压缩，压缩的空间将更多接纳创新 型产品。中国公立医院盈利依赖药品和器械耗材，随着药品和耗材加成逐步取消，中国公立医院盈利空间被压缩， 在紧绷的财务约束下，公立医院行为模式转变将成为牵动行业游戏规则变革的重要变量。 药品审评制度对接国际标准，流通渠道规范化是大势所趋。2015年逐步启动的药品审评制度改革快速深化：未来 将大大延长创新型产品的市场获益时间，提高这些产品的未来预期现金流，缩短创新型产品的研发上市周期，全 面对接国际标准。2017年中国CFDA加入ICH对医药产业的影响将不亚于2000年初中国加入WTO ，药品审评制度 的国际化将为中国企业大量引进海外技术和产品奠定了基础，