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中国国际期货有限公司洛阳营业部 地址：洛阳市涧西区芳达商务酒店1307-1310室 电话：0379网址： * * 美元与伦铅价格走势图 伦铅价格-M2同比 国际铅价以美元计价，美元与伦铅价格呈强负相关关系，美元的长期贬值推动了铅价的长牛。 除了美元滥发造成贬值之外，中国的流动性同样成为影响铅价的重要因素，特别是2009年货币超发造成流动性的泛滥，直接推动了铅价的大幅反弹。 资料来源: Bloomberg, 中期研究院 资料来源: Bloomberg, 中期研究院 供需关系。 上下游产业的发展 铅价归根到底受到供求关系的影响，当供过于求时，铅价一般下跌，当供不应求时铅价一般上涨，反之则反是。供需关系除了受到宏观经济的影响外，上下游产业的发展时影响铅的供求的直接因素，而库存则是供求关系的表现。 库存 相关品种的走势 铅与其他金属铜、铝、锌等关系密切，特别是锌的走势对铅价的影响很大。 * * 伦铅价格-伦铅库存走势 伦铅价格-LMEX指数走势 铅价与库存传统上是呈反比关系，但近年来受到资金的影响，铅价对库存的敏感性大大降低。 铅价与其他金属价格关系密切，伦铅价格基本与伦敦金属价格指数（LMEX）的趋势一致。 资料来源: Bloomberg, 中期研究院 资料来源: Bloomberg, 中期研究院 我国是世界第一产铅大国和消费大国，占全球比重均超过40%。但由于铅期货未上市，铅的定价权长期被LME把持，国内铅价受制于人，且国际铅价不能合理反映国内的供给与需求，影响铅相关产业的发展。 铅价近年与其他有色金属一样波动剧烈，每一轮上涨或下跌幅度均超过50%，波动幅度甚至达到近两倍，严重影响企业的正常经营，铅期货的上市将为企业提供有效的风险管理手段。 铅期货的上市有助于增强国内铅的定价权，减小与国际铅价的价差，形成合理反映国际、国内需求的价格，为上下游企业保持正常生产提供依据。 锌期货在2007年上市之后，成功改变了内外价差过大的局面，与国际锌价日益接轨，且成交日益活跃，成为了企业定价的重要依据。因此，与锌关系密切的铅上市后有望复制锌的成功之路。 沪锌期货已成为明星品种，成交额已经接近沪铜，并且已经成为金属市场甚至整个商品市场的领先指标，沪锌的成功之路非常值得沪铅借鉴。 我国铅对外依存度高，但由于进口铅精矿以LME均价为参照，国内铅精矿以国内现货平均价为参照，在国际铅价高于国内铅价的背景下，国内冶炼企业不得不面临高价买进口矿、低价在国内卖产品的尴尬局面，矿山企业的铅精矿也不得不在国内低价销售，国内冶炼企业和矿商均受影响。沪铅期货的上市同样将改变这一局面，形成沪铅的“中国价格”。 铜 铅 锌 铝 上海有色金属价格指数 铅期货的上市将进一步丰富国内有色金属期货的品种，并为锡、镍等品种的逐步推出提供经验，从而为编制上海有色金属价格指数提供基础，并为其他不方便上市的品种提供套保的工具。 汽车 电动车 下游产业 铅酸电池 UPS电源 摩托车 上游矿商 中游冶炼 28% 29% 5% 13% 矿 粉 金属冶炼 矿 山 自产矿的保值。结合生产成本、全年利润目标以及中长期市场价格走势分析 换矿保值。富矿的出售价肯定高于其他矿的采购价。 纯加工保值。 精矿 上游企业保值体系 下游企业 企业根据当前的原料成本决定是否接受订单 签订订单后在期货市场做买入保值，从而锁定成本。 买入现货之后，解除套保头寸。 下游企业保值体系 * 某矿业公司2008 年度实现营业收入126 亿元，较上年同期增长45%； 利润总额为6.01 亿元。在利润总额中套期保值投资收益达到了5亿，占利润总额的绝大部分； 2009年公司的营业收入总额为169意愿，利润总额为7.7亿元，投资收益为-1.05亿元。 * 铅期货的上市将有利于争夺铅的定价权，同时有色金属上市品种的丰富也有利于上海期货交易所在国际市场地位的提升。 沪铅期货的上市将形成统一的“中国价格”，改变过去价格体系混乱的局面，从而有利于整个产业链的发展； 国内企业应充分利用铅期货上市的机遇，利用铅期货为企业的稳定经营保驾护航。 谢 谢 * * 中期研究院 曾宁 2011.03 * * 各国铅资源储量 主要国家铅资源储量全球占比 澳大利亚是全球铅资源最丰富的国家，中国全球第二。 资料来源: MEG, 中期研究院 资料来源: MEG, 中期研究院 国家 储量 基础储量 澳大利亚 23,000 59,000 中国 12,000 36,000 美国 7,700 19,000 秘鲁 6,000 4,000 墨西哥 4,700 2,000 波兰 3,500 5,400 印度 2,600 NA 玻利维亚 1,400 NA 瑞典 1,300