分布式光伏电站的商业模式与融资来源-李月-20140608推荐.ppt

李月 2014年6月8日 杭州 分布式光伏电站的商业模式与融资来源 1 主要内容 市场空间与投资需求 商业模式 中国分布式光伏商业模式的核心问题 融资来源与模式 资产证券化：中国光伏基金的突围路径 2 1. 市场空间与投资需求 1.1 市场前景广阔：2020年 1.2 投资需求 1.1 市场前景广阔：2020年 德国：截止2014年1季度，光伏装机36GW，电力总装机容量160GW，约占22.5%。 中国：截止2013年底，光伏总装机17GW，电力总装机约1200GW；2020目标？光伏100GW（能源局）；320GW（1600GW*20%）？ 1.2 投资需求 光伏装机占电力总装机10-20%；以德国为参照，光伏还没到需要和其它传统发电方式直接竞争的临届点，赢利模式不会发生变化； 在现有补贴和并网政策下，光伏电站的预期收益和国际市场相当，高于国内目前主要的重资产传统行业，随着产业结构调整，必然有来自其它行业和国际市场的资本流入中国光伏市场。 2014 2020 2. 商业模式 2.1 分布式的主要商业模式： PPA/租赁 2.2 光伏租赁的实质与美国市场趋势 2.1 分布式的主要商业模式：PPA/租赁 背景： 大型公共事业级电站经常地处偏远，受当地电网接入能力和本地电力消费能力的限制。 处于人口或工商业密集区、电力需求旺盛的众多工商企业和家庭用户由于个体规模的原因，难以直接衔接机构投资者，而光伏系统高昂的初期成本又构成了明显的门槛。 光伏创新商业模式下的开发服务商（如美国的Solarcity, Sunrun等）涌现出来，充当了衔接机构投资者和中小型用户的平台作用，利用机构投资者提供的融资，和用户签订购电协议（PPA）或租赁合同，撬动分布式光伏市场的发展。 7 光伏PPA/租赁业务的实质 美国光伏市场趋势：购买Vs. 租赁 美国加州家庭屋顶太阳能系统每年新增装机容量 租赁 购买 来源：Sungevity 2.2 光伏租赁的实质与美国市场趋势 8 3. 中国分布式光伏商业模式的核心问题 3.1 中国分布式光伏政策导致的商业模式不确定性 3.2 Solarcity模式：被忽视的核心 3.3 对Solarcity的估值 3.4 长期影响：融资期限和利率vs. 电价加速系数 3.1 中国分布式光伏政策导致的商业模式不确定性 没有RPS，电网接入缺少积极性； 没有净电量结算（Net Metering）政策； 3.2 Solarcity模式：被忽视的核心 小于1kV工商业用电价格（北京）：2004年，0.6497元/kWh; 2014年，0.8745元/kWh。平均年复合增长率3%。 以北京1MW屋顶光伏项目为例： 不考虑电价加速系数：IRR 17%，Net NPV 1.96； 假定电价加速系数3%：IRR 25%, Net NPV 5.59； 来源：北京市发改委 3.3 对Solarcity的估值 和保险合同的估值方法相类似，按照每瓦 1.25美元的NPV来计算，2012年公司新增装机157MW，相当于内涵价值增加2亿美元； 2013年计划新增270MW，相当于内涵价值增加3.5 亿美元。按照这种增长率，即使给予15倍的估值，2013年的估值也有52亿美金。 来源：雪球网，Harris Huang 12 3.4 长期影响：融资期限和利率vs. 电价加速系数 三种假设： 1. 融资期限15年，利率6.55%; 2. 融资期限15年，利率8%; 3. 融资期限5年，利率8%; 结论： 融资成本对Net NPV和IRR都有影响，但它对Net NPV的影响远没有电价加速系数大； 融资期限影响IRR，但不影响Net NPV; 融资期限和利率都可以通过项目建成后的证券化来调整，从而改善Net NPV和IRR，如Solarcity通过证券化已经将现有合同的每瓦净现金流从2012年底的1.25美元提升到2013年底的1.51美元。但电价加速系数在合同期内无法调整。 4. 融资来源与模式 4.1 融资来源：债务融资 4.2 融资来源：租赁模式 4.2.1 直租模式 4.2.2 售后回租模式 4.2.3 经营性租赁模式 4.2.4 光伏企业+融资租赁公司：中国版Solarcity 4.1 融资来源：债务融资 统借统还平台： 企业集团内部平台 企业外部平台（政府或其它第三方机构建设的平台） 发放融资： 美国：由开发商和用户签1年期意向性PPA，再用一批PPA打包向税务投资人协商获得融资； 中国：由开发商将项目向能源局备案，同时和用户签意向性PPA协议，再拿备案函和意向性PPA（+？？）向融资平台申请贷款 15 4.2 融资来源：租赁模式 融资租赁业务主体包括出租人、承租人以及设备供应商三方。出租人与承租人签订租赁