中大课件国际金融第四讲浮动汇率制度下的汇率理论二幻灯片.pptVIP

* 货币市场失衡的动态调整过程 货币市场失衡（货币供给↑） 短期内价格不变，实际货币供应量↑ 短期内Y不变，i 下降 外汇需求扩大 S ↑ i↓ 汇率S↑ 出口X↑进口M↓ 总需求↑ P↑ 实际Ms↓ i↑ 资本内流 S↓ 注：价格上升同时有S上升（本币贬值）的力量。 * 动态调整过程 P0,S0,Ms0：货币市场失衡前的价格、汇率、货币供应量。 P1,S1,MS1：货币市场恢复平衡时的价格、汇率、货币供应量。 利率影响 overshooting 物价影响 undershooting i * 动态调整过程 * 汇率超调理论的主要评价： 首次系统总结和阐述了汇率现实中的超调现象，对浮动汇率制下汇率大幅度波动、严重偏离购买力平价的现象给出了解释，有一定的意义。 不足之处主要在于： 将汇率波动归因于货币市场失衡，否认商品市场上的冲击对汇率的影响； 存在交易成本、税赋待遇和各种风险的情况下，国内外资产完全替代的假设不成立。 * （三）资产组合平衡模型 资产组合选择理论的中心论点：国内外资产之间不具有完全的替代性，理性的投资者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权衡，配置于各种可供选择的资产上。 风险 收 益 国内投资 国际投资 风险 投资种类 * 私人部门资产 假设一国居民所持有的金融资产包括本国货币、本国证券、外国货币和外国证券（合称为国外资产）。则一国私人部门的财富持有可表示为： WP ：表示私人部门资产； M：表示本国货币基础； Np:表示私人部门持有的本国政府债券。 Fp：国外资产净额。 * 中央银行 本国政府债券总额： 一国对外资产净额: 注：风险因素 不作考虑。 * 资产市场失衡对汇率的影响 外国资产市场失衡导致if↑时，γ↑，而α↓、β↓，M和Np出现超额供给，Fp出现超额需求，私人部门拿M、Np换F，导致S↑，从而S*Fp↑，资产组合重新平衡； 一国经常账户盈余，私人部门持有的Fp↑，持有比重超出愿意持有比率γ，私人部门就会拿F换M和N，导致S↓; 政府发行政府债券时，1.如果由中央银行购买，M↑，公众拿部分货币换N和F，对F需求的增加导致S↑，对N需求的增加导致i↓,对F的需求就会增加，S↑；2.如果由私人部门购买，Np↑，债券供给增加导致i↑,公众需求的一部分从F转为N，S↓; * 中央银行增加货币供给时，1.如果是通过公开市场操作，购买政府债券，M↑，同上；2.如果通过外汇市场干预，购买国外资产，则本国货币供大于求，国外资产供不应求，居民拿M换F，导致S↑; 当各种因素引起私人部门预期汇率↑时，私人部门会愿意提高γ，用M和N去换F，S↑。 综上，资产组合平衡模型中的变量与汇率关系是: * 对资产组合平衡说的评价 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账户收支； 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。 * 谢谢！ * 第四讲 浮动汇率制下的汇率理论 国际收支说资产市场说 牛鸿 国际金融 中山大学岭南学院 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 2009 * 利率平价说利用非抛补利率平价理论讨论了即期汇率的决定。但在分析时忽略了国际贸易在汇率决定中的作用。 是局部均衡分析、流量分析、静态分析。 * 国际收支说的渊源：国际借贷说 葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系。 一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升。 一国国际收支盈余意味着在外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。 * 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 * 一、均衡汇率决定 外汇需求： 均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇的供给： 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 * 外汇供求与汇率决定