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第四节 凯恩斯货币需求理论的发展 三、投机性货币需求理论的发展：托宾的资产选择模型 —— 风险与收益分析法（Risk＆Return Approach） （一）托宾资产组合模型的理论贡献 运用投资者规避风险行为理论解释凯恩斯流动性偏好理论 开创了资产选择理论在货币理论中的运用，使资产选择理论称为货币需求理论的重要组成部分 （二）资产选择的原则 —— 预期效用最大化 债券投资的双重性：风险与收益 风险的双层含义：风险收益与风险损失 风险与收益为正向关系，即风险越大，收益愈高 风险与效用为反向关系；收益与效用为正向关系 预期收益的衡量尺度：各种预期收益的加权平均 风险的衡量尺度：预期收益的标准误差 第四节 凯恩斯货币需求理论的发展 投机者的类型及其预期收益曲线 风险规避者（Risk Averter） 收益的边际正效用是递减 风险的边际负效用是递增 风险爱好者（Risk lover） 收益的边际正效用是递增 风险的边际负效用是递减 风险中立者（Risk Neutral） 效用增加幅度等于预期收益 效用与风险无关，与预期收益同向等幅变动 资产选择的原则：预期总效用最大化 资产的边际正效用等于风险的边际负效用 第四节 凯恩斯货币需求理论的发展 （三）资产构成的选择：资产组合（Portfolio） 资产种类 安全资产：货币资产 便利、安全 风险资产：债券资产 收益与风险的双重性 预期收益（μ）与风险（σ） k：预期受收益率与收益率的标准差之比 最佳的资产组合：预期的边际效用等于预期的边际成本 结论：投机性货币需求为利率的递减函数 托宾的资产组合 第五节 弗里德曼的货币需求理论 一、弗里德曼的货币需求理论 （一）决定货币需求的主要因素 以各种形式持有的财富即总财富（W） 恒久收入：人的一生所获得的全部收入的加权平均数 总财富为收入的资本化价值，即 持有货币的机会成本 货币的名义收益rm ：通常为零，可忽略不记 债券的预期收益： 股票的预期收益： 实物资产的预期收益： 第五节 弗里德曼的货币需求理论 非人力财富对人力财富的比例（w） w与货币需求呈反向变动关系 财富所有者的兴趣与偏好（u） （二）模型推导及其结论 如果价格波动和利率波动是一致的，且股票与债券是等价，通过套利，则有： 第五节 弗里德曼的货币需求理论 二、弗里德曼货币需求函数的特点 恒久性收入对货币需求有重要影响 恒久性收入具有高度的稳定性，不受暂时性因素的影响 实证研究表明，货币需求的收入弹性大于1 利率变动对货币需求影响较小 货币资产与其他资产之间并非完全替代 货币需求是稳定的函数 —— “单一规则”货币政策 影响货币需求和货币货币的因素是相互独立的 货币需求决定变量中u、w 等变量自身就具备较高的稳定性，货币需求函数最重要影响因素是收入和利率。 货币流通速度是稳定、可测的 货币速度是稳定的、预测的 货币流通速度往往与收入保持“正的一致性” 第五节 弗里德曼的货币需求理论 三、与剑桥方程式（现金余额说）比较分析 对现金余额说的继承与修正 继承 继承现金余额说的货币需求稳定性之观点 继承现金余额说研究方法，从货币价值贮藏职能角度研究货币需求 继承现金余额说的收入是货币需求主要决定因素之观点 修正 用恒久收入替代了现金余额说的即期收入 用货币速度稳定替代现金余额说的货币速度为常数观点 用实际货币余额替代现金余额说的名义货币余额 具有更强的实用性，提出了“单一规则”货币政策 第五节 弗里德曼的货币需求理论 四、与凯恩斯学派货币需求理论的区别（P235） 货币需求中的某些金融变量的含义不同 货币的替代资产不同 恒久收入与即期收入 利率与其他资产收益率 利率在货币需求中的作用不同 凯恩斯强调利率在货币需求中重要性，认为货币需求具有较高的利率弹性 弗里德曼强调收入在货币需求中重要性，认为货币需求利率弹性较低 对货币流通速度和货币需求函数的稳定性认识不同 凯恩斯认为，货币流通速度和货币需求均是不稳定的 弗里德曼认为，货币流通速度和货币需求均是稳定、可测的 货币对经济影响的作用机制不同 凯恩斯认为，货币供给变动对经济作用是一个迂回间接的过程；弗里德曼认为货币供给变动直接作用于经济 货币银行学 第八章 供给理论 （4学时） 第一节 货币供给及其特性 一、货币供给与货币供给量 货币供给量 货币发行 是指货币从中央银行的发行库通过各家商业银行的业务库流向社会的过程 货币流通 是指货币作为流通手段和支付手段在交易双方之间的运动 二、名义货币供给与实际货币供给 名义货币供给 是指某一时间点上不考虑物价因素影响的货币存量 实际货币供给（Ms/P） 是指剔除考虑物价因素影响之后的某一时间点上货币存量 第一节 货币供给及其特性