经常性帐户的结构分析方法.docVIP

PAGE PAGE 1 经常性帐户的结构分析方法 刘明兴 马晓野 内容简介：在开放经济条件下，一国内部的诸经济变量必然会受到其他国家经济事件的影响，其中价格、汇率等名义变量对于国外冲击的反应更明显和直接一些，而产出等真实变量的反应往往有一个滞后期。所有这些都要求对经常性帐户波动特征的经济理论研究，应当从整个宏观经济波动的角度入手，即利用宏观结构模型来分解引起进出口波动的种种因素，而传统的单方程估计方法则显得越来越不能满足理论和实际的需要了。本文将就国际金融理论近年来在此方面的必威体育精装版进展进行简要的综述和评析，并期待该分析方法对于中国国际收支变动和政策调整有一定的参考意义。 一、导论 经典的国际金融理论中，对经常性帐户的变化有着详实的讨论。其中大多数文献均是从进出口需求弹性的角度入手，将进出口的波动分为价格效应和收入效应两个方面，然后通过估计进出口和实际汇率、相对收入的单一计量方程式来确定两种效应的影响。类似讨论可参见Goldstein和Khan(1985)，Hooper和 Marquez(1995)，Clarida(1994)等等。单方程估计在基本理论模型上，很少存在争论，更多的论文是在计量的方法和数据样本上做文章。当然，通常所使用的计量模型，在具体设定上多少都区别于从优化模型的一阶条件中所得到的结果。这样做是为了能更多的反应现实经济中的一些特殊情况。例如，更晚近的讨论注意到了国内供给因素的影响（Krugman，1989），而 Gagnon和Knetter(1995)则注意到了来自第三国的竞争以及市场定价行为(Pricing to market)的作用。在这些对经典方法的修正中，Muscatelli、Stevenson和Montagna（1995）的计量模型具有一定的代表性。不过，类似讨论的一个共同特点是仅仅考虑各种对贸易行为的直接影响因素，而忽略其它可能的间接影响因素，这实际上九十年代国际宏观经济学更多地使用结构模型估计方法的原因。 系统地从动态宏观经济学的角度讨论经常性帐户余额的波动，是从八十年代中期开始的。不过，较为成形研究的出现仅是近几年的事。之所以要使用结构模型或者动态一般均衡的方法，是因为除了收入效应和价格效应的直接作用以外，还存在大量的因素通过这两种效应起着间接的影响。例如，在一个标准的蒙代尔-弗莱明模型中，财政政策紧缩会导致总需求的下降，实际汇率相应贬值，这两种作用均会使经常性帐户余额出现正的上升。当货币政策紧缩时，总需求也会紧缩，但由于利率平价的作用，实际汇率可能升值，于是经常性帐户余额的变动是不确定的。另外，汇率和产出的波动带有相当强的持续性，从而经常性帐户余额也跟着发生改变。使用结构模型可以在一定程度上识别波动的原因，对外来冲击进行分解。 二、结构模型估计的实证分析 我们大致上把这方面相关的论文分为两类，一类是单纯的实证分析，另一类是建立在相应模型基础上的实证分析。利用结构模型进行实证分析的目的又大致上有两类：一类是将经常性帐户余额的波动进行因素分解，以识别波动的主要原因；另一类是讨论贸易与国际经济周期传递之间的关系。比较有代表性的实证论文包括： 1．Glick和Gogoff(1995) 讨论了生产率冲击、投资和经常项波动的关系，认为经常性帐户余额波动的原因，可以分解为国际冲击、本国的冲击或行业面的冲击 与此相类似的还有Lastrapes（1992），他区分了permanent shock和transitory shock对名义汇率和实际汇率的不同影响。通过对这个两变量的VAR模型进行识别，他将两种shock的影响分解出来，并且发现无论是在长期还是短期，无论是对于名义汇率还是实际汇率，permanent shock的影响都是最主要的。 与此相类似的还有Lastrapes（1992），他区分了permanent shock和transitory shock对名义汇率和实际汇率的不同影响。通过对这个两变量的VAR模型进行识别，他将两种shock的影响分解出来，并且发现无论是在长期还是短期，无论是对于名义汇率还是实际汇率，permanent shock的影响都是最主要的。 2．Elliott和Fatas(1996)利用时间序列分析实证性地分析了某些特定因素（例如生产率冲击）对经常性帐户余额的影响。除此以外，还有大量的论文讨论某一项宏观经济变量与经常性帐户之间的关系，这里就不一一介绍了 Cashin 和McDermott（1998）讨论了贸易条件变化与经常项波动的关系。传统理论认为在满足Harberger－Laursen－Metzler（HLM）条件下，贸易条件的恶化造成的收入效应会导致当前收入和总储蓄的下降，并最终导致经常帐户的恶化。但是Cashin 和McDermott却认为，这种结