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股权融资偏好与最佳资金结构 《经济师~2#0046990第12期.证券市场股权融资偏好与最佳资金结构·刘颖摘要:文章从体制和非体制两方面探于以企业的税后利润作为主要依据，而这个企业的市场价值=自有资本市场价值+税收讨了我国上市公司偏好股权融资的原因，指指标只考核了负债的资金成本，并未考核股优惠而产生的价值-预期财务拮据成本一代出我国投资者素质较低、观念落后是造成这本的资金成本，即使考核，也是很低、甚至为理成本。财务拮据成本和代理成本与公司的种现象的实质性原因，企业筹资决策的关键零，无法准确反映公司为股东创造的价值。资产类型和质量是负相关的，企业资产中有是综合考虑相关因素、运用科学方法确定最最后，我国股权结构存在特殊性。我国越多的无形资产，资产质量越低，可变现性就佳的或优化的资金结构。土市公司多由国有企业改制而来，形成了明越弱，抵押价值就越小，从而使公司在面临重关键词:上市公司股权融资偏好资显的以国有股为主的封闭式股权结构。这种大财务风险时，难以得到及时的化解。此外，金结构特殊的股权结构一方面导致了企业治理结构由于债权人对公司资产可变观性的担心，会中图分类号:F83#0046990.91文献标识码:A不合理、出现了严重的内部人控制，进而使得提高贷款利卒，还有可能附加许多债务约束文章编号:1#0046990-4914 (2∞4) 12一121内部人最终掌握着股利政策的决定权，股东-性条件，加大债务代理成本，预期财务拮据成对此没有任何强制力，使得多数上市公司得本和债务代理成本高，降低了公司总价值。以采取低股利政策;另一方面也导致了非流我国大多数上市公司由原来的国有企业多年的实践表明，我国上市公司在选择通股股东对股权融资的偏好:非流通股由于改制而来，改制时，虽然是保留了房、企业中的筹资方式时，单纯追求股权融资，表现出明显不能上市流通，其价格远低于流通股价格，使优质资产，但随着时间的椎移，一些工业项目的股权融资偏好，忽视了筹资决策的关键.I!f得非流通股股东不能获得流通股股价上涨的渐渐不适应市场需要，原有的资产迅速贬值;最佳资金结构的确定，只看重我国股权融资好处，但大股东却可以通过增发新股和配股一些新上市的高科技公司又存在大量的元形的个别资金成本的低廉，将股权融资看成是剧增自身财富，而且非流通股占绝对地位也哽产，可见我国上市公司的资产质量普遍不;免费的午餐使发行股票筹资可能带来的;控制权稀锋;问高。这一点也可从我国上市公司实际市净率综合资企成本(l!即1F各种筹资方式的资金成本题在我国基本上不会出现。上看出，市净率普遍被认为是衡量上市公司的加权平均)最低时的资金结构，仅仅股权融(二)非体制性因素资产质量的指标之一。据统计，截止2#0046990资的资金成本达到最低，而负债资金很少甚1.我国股权融资成本较低。按照西方财11月14日收盒，市净率低于2倍的A股股票至为零，总的资金成本不见得达到最低;而务管理理论，资金成本是企3k为筹措和使用已达到412家，占A股总数3#0046990%还多，低于且，即使当前.amp;.今后一定时期内，企业偏好股资金而付出的代价，包括筹资费用和使用费1.53倍的有近15#0046990家，市场总体市净率已降权融资有一定的必然性，但随着我国股票市用。我国上市公司虽然为获得上市资格会发至2.24倍。较低的资产质量，使我国土市公场的进一步完善和投资者素质的提高，企业生寻租成本、为发行成功会发生代理成本、由司面临着若采用负债融资将会带来巨大的破必须提高财务管理水平，综合考虑各种影响于投资者不重视公司的价值和前景而是过分产成本和债务代理成本的问题，从而会导致因素，运用恰当的方法确定最佳资金结构，并关注政府的政策和信息会产生信息不对称成公司总价值的下降。因此，我国上市公司在在以后的筹资活动中继续保持。本、放弃其他融资方式和税收减免会产生机外部融资时，也会选择股权融资。一、我国上市公司殷权融资偏好的实质会成本，但是，企业一旦获得上市资格，其筹3我国上市公司盈利能力较低。财务杠性原因资费用还是比较固定的。而使用费用即股利杆理讼认为:公司的每股收益将会随企业盈对于我国上市公司偏好股权融资的原的大小实际上就最终决定了股权融资成本的利或亏损，以财务杠杆系数的倍数正向或负因，可从体制因素和非体制因素两个方面予大小。向的发生变动。因此有着良好盈利能力的公以分析。如上所述，我国上市公司多采取低股利司，大量举债一方面会带来每股收益的增加，(一)体制因素政策，甚至很多公司长期不分配股利，使得负另一方面由于其节税功能(因利息费用可在首先，监管机构对股票发行的额度和审债资金的节税利益小于上市公司所节约的股税前利润中扣除).也会带来股东价值的增批制已形成一种惯性，企业发